策略点评报告：会议后市场特征隐含明年配置的四条线索

“超前”基建投资提振通信，元宇宙持续催化传媒、计算机方向。2021年12月14日一级行业涨幅靠前的主要为，国防军工（1.3%）、计算机（1.1%）、通信（1.0%）、传媒（1.0%）、医药（0.7%），二级板块表现占优的主要为媒体（2.6%）、航空航天（1.8%）、计算机软件（1.7%）、互联网媒体（1.4%）、通讯工程服务（1.4%）、通信设备制造（1.1%）等。具体来看：1）“超前”基建投资提振通信。通信板块在中央经济工作会议提出适度“超前”进行基础设施投资的催化下表现占优，未来基建往新基建（5G建设、IDC等）方面导向更为明显。2）元宇宙持续催化传媒、计算机。传媒、计算机板块为元宇宙产业发展的重要产业链环节，相关互联网游戏、应用软件等有望持续受元宇宙发展催化。3）军工成长跨年延续。军工板块在国防现代化加速、军品需求有望扩张下为长逻辑成长主线方向，将继续演绎跨年行情。 中央经济工作会议后的市场特征隐含着明年配置的四条关键线索。1）地产放松预期扭转已被市场接受。会议明确提出“房住不炒”扭转了此前政治局会议中对地产表述偏宽松的态势，因此地产需求端相关的品种近期表现均不佳，但在信用大概率低位企稳的背景下，预计明年地产相关产业链或多次出现阶段反弹行情。2）市场表现已经反映旧基建或难成为明年抓手。会议对于财政的表态偏积极，如“适度超前开展基础设施投资”，因此会议后市场一度认为基建逻辑或与地产分开，但受益的建材板块行情仅持续1天，市场对于基建板块的预期仍然较弱，这与2016以后旧基建持续不及预期有关，本质在于我国的旧基建经过08年四万亿后，现在基本属于存量饱和，增量有限的状态。3）市场逐步明确新基建将成为明年的方向。明年经济数据探底是大概率，地产、旧基建均无法拉动，出口即便维持超预期维持韧性仍然难以支持经济向上，因此市场在会议后的表现即预期明年的新基建发力，通信、计算机、传媒等板块持续上涨反映的正是这个预期。政策方面目前已经有一定迹象，11月中旬工信部发布《“十四五”时期信息通信行业发展计划》对2025年的新基建渗透率给出明确预期，每万人拥有5G基站数将从2020年的5个上升到26个、5G用户普及率将从15%提升到56%，其他如特高压、IDC、充电桩等偏科技与碳中和的方向均有涉及。4）经济弱复苏+政策偏积极下独立景气的品种是最佳超额收益来源。明年政策基调偏积极，但是地产基建不成为抓手的背景下经济或演绎探底后的弱复苏，信用低位企稳，可比时期仅2012Q2-2013Q3，彼时虽然全年地产口径放松且基建回升但主板估值趋势性向下，大金融板块虽然演绎过几次反弹行情但始终没有出现趋势性行情，期间如智能手机、影视、手游先后演绎趋势性行情。

风险提示：疫情二次爆发；政策出台不及预期