策略专题报告：春季躁动，科技崛起

市场短期震荡向上迎接春季躁动。盈利端：全市场盈利下行已被市场充分预期，超预期在结构。流动性：经济工作会议“稳”字当头，经济承压下流动性保持合理充裕而中性偏松。风险偏好：中央经济会议召开影响偏正面，防范地产信用风险。总体市场在震荡中迎春季躁动。

除成长主线外，科技中政策导向的通信与元宇宙带动的传媒等值得关注。除我们之前已强调的成长主线（新能源、军工、半导体）外，春季躁动需重点关注科技中新基建带动的通信、元宇宙带动的传媒等：

方向一：5G建设-强政策导向下新建设周期来临带动通信板块上行。1）2020年来5G建设放缓，但当前建设阻碍因素逐渐消退。疫情的阻碍使得5G建设受阻，但后期随着我国疫情科学防控机制的不断优化，疫情对于生产影响已逐渐转小；受海外“芯片禁令”、全球的芯片短缺影响，对其建设周期有一定扰动，未来将逐步缓解。2）2022年经济压力较大下，基建将成为托底经济的政策主基调，新基建受益最大。“超前”开展基建投资确立，基建周期向上确定性强；旧基建（公路、桥梁等）存量饱和，增量有限，关键仍将指向新基建（5G、特高压、IDC等）；《“十四五”时期信息通信行业发展计划》表示每万人拥有5G基站数将从2020年的5个上升到26个、增长空间大。3）通信基金持仓、估值等都在历史低位，当前通信PE估值分位数为29.9%（2005年起至今），基金超低配比为-1.05%，也为历史较低位置。 通信方向：5G建设回暖下的电信设备商；需求端迎来新增长且供给端逐步出清的光纤光缆；5G规模化商用进程加快，下游应用扩张催化的运营商；云计算+物联网推动下游需求增长、行业集中度提升的IDC头部厂商；智能家居+车联网带动需求高速增长的物联网方向等。

方向二：元宇宙概念-新产品落地带动消费电子、传媒、计算机上行。1）新一代科技产品的落地往往带动相关产业链爆发行情。复盘历史，新产品如全面屏、TWS耳机的落地与快速渗透都将带来相关产业链的业绩爆发机会，带动移动互联网、消费电子行情向上。2）元宇宙引领下一轮科技浪潮，已有阶段性产品落地。元宇宙当前已经成为全球科技巨头如Facebook、腾讯等的重点战略；元宇宙相关产品在2020年至今实际已有爆发性增长，如Facebook旗下的Oculus Quest 2推出后，销量于3个月内迅速突破100万，当前其累计销量已经突破千万。

元宇宙方向：元宇宙中上游通信基础设施建设（5G、GPU、芯片、物联网）、底层架构的技术支撑（区块链、人工智能、云计算）、中下游的消费电子类硬件（VR眼镜、头盔、耳机、感知设备等），以及软件应用（虚拟现实游戏、办公等）最为受益，相关科技方向如消费电子产业链、传媒中游戏、媒体、计算机中软件均有望受催化而表现占优。

风险提示：经济修复不及预期；政策不及预期