农林牧渔行业点评报告：出栏均重下降节奏将成为周期反转的“计时器”

行业： 生猪出栏均重下降节奏将成为周期反转的“计时器” 12月生猪养殖行业盈利收窄。 根据国家统计局数据， 2021年 12月，全国外三元 生猪销售均价 16.6元/公斤，环比 11月下降 0.9元/公斤。年关临近，南、北方制 腊及囤货节临近尾声，消费需求对生猪价格的承托能力猪价呈现逐周趋弱，养殖 行业盈利于 12月内逐渐收窄。 行业产能角度， 根据农业农村数据， 11月行业能繁母猪环比下降 1.2%， 12月生 猪销售均价环比回落，预计 12月行业农业部监测样本量能繁母猪存栏量仍保持 下降趋势。预计 12月行业产能去化幅度在 0.0%-0.5%区间。时至 1月中旬，行 业生猪销售均价已下行至行业成本线以下，行业将由此再次陷入亏损，预计年后 生猪价格将进一步下探，劣势产能将在该阶段表现出明显的去化加速迹象。我们 预计此轮行业产能将较 2021年 5-6月高位累计去化幅度达到 15%以上，支撑新 一轮猪周期的价格反转。 春节后，行业生猪出栏均重变化将成为影响周期反转节奏的关键指标。 若生猪均 重在年后快速下降，行业猪肉供给过剩将有所弱化，猪价的下降幅度或将因此减 弱，产能去化的幅度及节奏趋弱；若年后行业压栏情绪升高（过早抱有周期反转 预期），那么上半年行业猪肉供给过剩将由此加剧， 或将演绎出两种走向，一是 加剧短期亏损幅度， 进而加速行业产能去化节奏或区划幅度；另一种则是拉长行 业亏损周期， 行业产能去化时长被拉长， 累计去化幅度（磨底）孕育周期反转。 企业： 2021年 13年生猪养殖上市企业合计销售生猪 9901万头 截至 2021年 1月 16日，主要生猪养殖上市企业均已发布 2021年 12月及 2021年全年生猪销售数据。我们选取主要 13家生猪养殖上市企业进行统计， 2021年 13家企业合计出栏生猪 9901万头，预计约占 2021年全国生猪总出栏量的 14.6%， 同比提升 3.7pct。生猪出栏量增速角度看，牧原股份、大北农、傲农生物、巨星 农牧、罗牛山同比增速均超过 100%，五家企业 2021年分别出栏生猪 4026.3/430.8/324.6/92.0/39.4万头，同比增幅分别为 122.3% /132.8% /141.1% /192.1% /156.2%。 从预期出栏量完成度看，牧原股份、温氏股份较好完成年初制定生猪出栏目标。 2021年 12月主要 10家生猪养殖企业生猪出栏量环比增长 12.6% 2021年 12月主要 10家上市公司出栏量 985万头，同比增长 23.9%，环比增长 12.6%。其中牧原股份、正邦科技、新希望、温氏股份、天邦股份、天康生物、 傲农生物、唐人神、大北农出栏量及环比变动幅度分别为 502.5万头/+29.7%、 80.5万头/-19.8%、 107.2万头/+18.5%、 122.7万头/+2.6%、 36.8万头/-35.1%、 14.7万头/+20.1%、 41.7万头/+1.5%、 12.5万头/+22.8%、 45.4万头/-0.1%。 风险提示： 猪价景气度不及预期， 上市公司养殖成本下降不及预期。