12月份CPI、PPI数据点评：CPI同比增速或稳中有升，PPI或保持高位震荡

事件：中国12月CPI 同比上升1.5%，预期上升1.7%，前值上升2.3%。

12月PPI 同比上升10.3%，预期上升10.8%，前值上升12.9%。

CPI 同比涨幅回落，食品价格由涨转降。12月CPI 同比增速为1.5%，涨幅较上月回落0.8个百分点。2021年全年，全国居民消费价格比上年上涨0.9%，全年呈现温和上涨态势。具体来看，12月食品价格同比由涨转降，由上月上涨1.6%转为下降1.2%，影响CPI 下降约0.22个百分点。

分项看，猪肉价格下降36.7%，降幅比上月扩大4.0个百分点；鲜菜价格上涨10.6%，涨幅比上月大幅回落20.0个百分点；鸡蛋、淡水鱼和食用植物油价格分别上涨14.2%、16.7%和9.0%，涨幅均有回落。非食品中，工业消费品价格上涨2.9%，涨幅回落1.0个百分点，其中汽油和柴油价格分别上涨23.0%和25.4%，涨幅均比上月回落较多；服务价格上涨1.5%，涨幅与上月相同。

CPI 环比由涨转跌，鲜菜价格高位回落。12月CPI 环比下降0.3%，增速由涨转跌，比上月回落0.7个百分点。其中，食品价格环比由上月上涨2.4%转为下降0.6%，影响CPI 下降约0.1个百分点。具体来看，受腌腊制品季节收尾及生猪出栏加快等因素影响，猪肉价格涨幅比上月大幅回落11.8个百分点，录得0.4%；鲜菜供给持续恢复带动鲜菜价格高位回落，鲜菜价格环比由上月上涨6.8%转为下降8.3%。非食品价格由上月持平转为下降0.2%，影响CPI 下降约0.17个百分点。具体来看，工业消费品价格下降0.5%，由增转降。其中，受国际原油价格下行影响，汽油、柴油价格分别下降5.4%和5.8%，环比涨幅由正转负；服务价格由上月下降0.3%转为持平。其中受疫情反复压制居民出行需求，宾馆住宿价格环比下降0.8%。同时，节前家政服务需求扩大，价格环比上涨1.3%。

保供稳价政策效果显著，12月PPI 同比涨幅回落，环比转降。12月PPI同比增速继续回落，录得10.3%，涨幅较上月缩小2.6个百分点。生产资料同比上升13.4%，涨幅较上月回落3.6个百分点，而生活资料价格涨幅与上月持平，录得1.0%。调查的40个工业行业大类中，价格上涨的有37个，与上月一致。从环比来看，12月PPI 由上月持平转为下降1.2%。

其中，生产资料价格下降1.6%，降幅环比扩大1.5个百分点；生活资料价格涨幅回落0.4个百分点，转为持平。具体来看，保供稳价政策加码叠加冬季建材需求偏弱，煤炭开采和洗选业价格、煤炭加工业价格、黑色金属冶炼和压延加工业价格、非金属矿物制品业价格环比分别下降8.3%、15.4%、4.4%和1.4%。另外，受进口液化天然气价格上涨影响，燃气生产和供应业价格环比上涨5.3% 未来CPI 同比增速或稳中有升，PPI 同比增速或保持高位震荡。总的来看，12月CPI、PPI 同比增速均有所回落，环比转降。CPI 方面，猪肉价 格环比增幅大幅回落，同比降幅所有扩大；鲜菜价格环比由增转降，同比涨幅大幅回落；服务价格方面，同比涨幅与上月持平，环比降幅缩小。

PPI 方面，在保供稳价政策落实力度加大及原油等部分国际大宗商品价格走低的背景下，工业品价格有所下降，PPI 涨幅进一步回落，PPI-CPI剪刀差继续收窄。展望2022年1月，CPI 方面，年末居民消费需求增加叠加上游原材料向下游消费品的价格传导，CPI 同比增速或将稳中有升。

PPI 方面，虽在我国多项保供稳价、助企纾困政策作用下，大宗商品价格或稳中有降，但稳增长政策持续发力叠加2021年1月的低基数效应等因素影响，2022年1月PPI 同比增速或保持高位震荡。但随着供需错配格局逐步缓解叠加低基数效应消退，PPI 或将逐季回落。

风险提示：海内外疫情反复、大宗商品价格变动、国内政策超预期变动