1月美联储议息会议点评：美联储表态偏鹰，3月大概率加息

事件：美国时间1月25日，美联储公布1月FOMC货币政策委员会决议，将基准利率维持在0%-0.25%不变，将超额准备金利率（IOER）维持在0.15%不变，将贴现利率维持在0.25%不变。每月资产购买规模将减少300亿美元，维持不变。QE 将在3月初结束。美联储强调很快就会适当地提高联邦基金利率，并表示将在加息后开始缩表。

关于Taper、加息与缩表：Taper 缩减购债节奏不变，美联储预计QE将在3月初结束，并强调很快就会适当地提高联邦基金利率，表示将在加息后开始缩表。关于决议后的发布会上鲍威尔表示当前经济形势意味着可以比上次行动得更早，甚至更快，提高利率的空间很大，尚未决定加息的整体幅度。根据FED 官网材料，内容表态偏鹰，或意在引导通胀预期的下行。

我们认为最终实际落地加息次数可能在3-4次。缩表将发生在加息开启之后，鲍威尔表示“希望缩表是一个有序的、可预见的过程”，预计缩表有望在上半年开启。

关于就业、通胀与经济：新冠疫情下供需失衡导致通胀高企。近几个月就业增长强劲，失业率大幅下降。12月CPI 同比涨7%，为近40年的最位；12月PPI同比升9.7%，为近十年来最高值。鲍威尔强调“通货膨胀仍然远远高于我们的目标2%的水平，长期经济扩张需要价格稳定”，就业方面，12月美国失业率为3.9%，呈现逐月修复态势，接近疫情前3.5%水平。次日发布美国经济数据显示2021年美国GDP 总值达23万亿美元，GDP 增长5.7%，创1984年来最高，经济持续修复。

整体来看，12月议息会议调整内容鹰派程度超出市场预期。FOMC声明后，据CME“美联储观察”。美联储3月份维持利率在0%-0.25%区间的概率为5%，加息25个基点的概率由FOMC 声明前的88.2%升为93.3%，三月末或二季度开启加息或是大概率。市场表现上看，美股普跌，美元指数与美债收益率收涨。尽管市场可能已经对三次甚至四次加息概率进行定价，但货币收紧本质上对美国权益市场仍为中长期掣肘，美股或持续承压。对于我国，据央行近期表态及降息呵护流动性来看，我国坚持稳字当头、以我为主，增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，积极稳妥应对发达经济体货币政策调整，一季度我国流动性整体仍将维持中性略偏宽松。