12月金融数据点评：社融拐点进一步验证

房贷走弱，企业中长期贷款仍然平稳。2020年12月，新增人民币贷款1.26万亿元，同比多增1200亿元，环比少增1700亿元。各项贷款余额同比增速12.8%，与上月持平。分部门来看，居民户贷款增加5635亿元，同比少增824亿元，其中，短期贷款当月新增1142亿元，同比少增493亿元；居民房贷当月新增4392亿元，同比少增432亿元，为5月以来首次弱于去年同期，或与银行压降房贷占比有关。企业部门贷款当月新增5953亿元，同比多增1709亿元，其中，企业短贷减少3097亿元，同比多减3132亿元，或与年底银行控制信贷规模有关，企业中长期贷款当月新增5500亿元，同比多增1522亿元，体现企业部门融资需求仍然旺盛。票据融资增加3341亿元，同比多增3079亿元，表内票据融资表现强劲，一定程度上弥补了企业短贷的拖累。总的来看，信贷仍相对较稳，尤其是企业中长期贷款仍有较好表现，房贷走弱预示地产销售有回落的可能，但另一方面或是受到年底控信贷规模的影响，仍有待观察。

非标融资、信用债明显拖累社融。12月，新增社融1.72万亿元，同比少增3830亿元，环比少增4143亿元，社融存量增速回落0.3个百分点至13.3%，社融拐点进一步得到验证。分项来看，对实体贷款新增11449亿元，同比多增679亿元，信贷继续保持高增；非标融资当月减少7376亿元，同比多减5920亿元，主要受信托贷款和未贴现银行承兑汇票拖累，两项分别多减3509亿元和3167亿元，其中信托贷款或主要受年初制定的压降规模指标即将到期影响，而未贴现银行承兑汇票主要受去年同期基数较高影响，2021年作为资管新规过渡期的最后一年，非标融资的规模或仍将继续缩减，拖累社融；企业债券新增442亿元，同比少增2183亿元，债券违约事件仍影响信用债市场，导致近两个月发行量骤减；股票融资1125亿元，同比多增693亿元，2021年直接融资市场或将继续受益于注册制保持高增长；新口径下政府债券融资7156亿元，同比多增3418亿元，或与当月国债发行量增大有关。

M1、M2双双回落。12月末，M2增速同比10.1%，前值10.7%；M1同比8.6%，前值10.0%。居民户存款同比多增、企业存款同比少增、财政存款同比少减，非银金融存款与去年同期基本持平。M2回落符合预期，M1本月回落或是受到了去年同期基数较高的影响，银保监会曾在2018年发布《商业银行流动性风险管理办法》，办法规定自2020年1月1日起，流动性匹配率按照监管指标执行，而在2020年之前作为监测指标，导致2019年12月银行存款明显增加。财政存款同比少减仍然体现出财政支出的节奏有所放缓。

入整体来看，进入2021年，春节错位因素下，社融增速可能会出现一定波动。在经济温和复苏的背景下，政策温和退出的大方向不变，社融拐点已于现，未来增速或将稳步回落，整体弱于2020年，但中央经济工作会议已明确强调政策不急转弯，信用收缩的影响整体可控。