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桃李面包:短保面包行业标杆,高性价比打造竞争壁垒

来源:华西证券 作者:寇星,卢周伟 2021-01-13 00:00:00
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深耕烘焙行业二十年,聚焦短保打造竞争壁垒 桃李自 1997年扎根烘焙行业,距今已超 20年, 是行业深度 玩家。 桃李品牌已成为跨区域的全国知名面包品牌,在短保烘焙 领域更是拥有绝对的竞争优势。公司通过“中央工厂+批发”的 模式已在全国 18个区域建立了生产基地,覆盖 26万多个零售终 端,通过少而精的产品组合形成了规模优势,优化生产成本。未 来随着行业需求提升以及公司持续全国化布局,预计公司仍是短 保烘焙领域的绝对龙头以及不可多得的优质标的。

烘焙行业方兴日盛,短保龙头未来可期 烘焙是休闲食品中规模最大、成长较快的细分板块,近五年 年化增长 11.3%,零售规模超过 2000亿元。但对标全球人均消费 量来看,我国烘焙市场仍有数倍成长空间,随着西式餐饮习惯渗 透和休闲需求持续增长推动下,烘焙行业有望持续扩容。细分来 看, 中保和短保烘焙在口感、新鲜度、健康性等方面的优势将加 速其对于长保烘焙的替代。其中短保市场规模 170亿元左右,年 化增速(+19%)远高于行业,成长空间广阔;而桃李凭借多年的 渠道拓展和生产经营经验稳居市场首位(市占率 29.4%)。

未来随 着行业竞争格局不断清晰,市场集中度提升,看好桃李在发展中 不断强化竞争优势, 抢占更多市场份额。 降本增效提升效率,桃李布局满天下 持续不断的降本增效和全国化布局将是桃李打造竞争力的核 心看点。

公司已经通过“中央工厂+批发”的模式达到行业领先的生 产效率,但在短保烘焙行业既要实现高频配送,又要降低退货率 的诉求下对于产品组合的选择和供应链管理能力形成了极大的考 验。 桃李打造明星单品的产品思路以及直营+经销的渠道网络构 建都将稳步推进其不断实现效率优化。 全国化进程来看, 公司分区域、分阶段布局合理, 各区域兼 具成熟、成长和起步期多个阶段, 华中、华南和华东等地人均消 费额明显偏低。公司目前正处全国化的重要发展周期,随着全国 市场持续布局,将加速成为真正意义上全国化的短保龙头企业。 盈利预测 我 们 预 计 2020年 -2022年 公 司 营 收 分 别 为 59.63/71.39/84.66亿元,同比增长+5.7%/+19.7%/+18.6%。实现 归 母 净 利 润 分 别 为 8.85/10.07/12.46亿 元 , 同 比 增 长 +29.5%/+13.8%/ +23.7%, EPS 分别为 1.30、 1.48、 1.83元/股, 对应 PE 为 47/41/33倍。 首次覆盖,给予“买入”评级。





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证券之星估值分析提示桃李面包盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价合理。从短期技术面看,近日消息面活跃,主力资金无明显迹象,短期呈现震荡趋势。公司质地良好,市场关注意愿无明显变化。 更多>>
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