20年有色指数走势强劲基金持仓低配程度收窄：受下半年工业金属及黄金价格大涨以及四季度新能源板块崛起推动，有色指数走势较为强劲，板块整体跑赢大盘20.9个百分点，在申万28个行业中位列第9位。锂板块年度涨幅达到102.3%，黄金板块涨幅达到47.76%。从基金持仓来看，Q3有色行业配置资金占基金股票总市值的1.85%，基金有色板块超配比例-0.31%，低配比例有所收窄。
小金属-镁：镁材汽车轻量化应用迎来窗口期，镁价有望中长期上行。尽管受海外疫情影响，镁下游需求表现疲软，镁价自12月高点有所回落，但成本端仍对镁价有所支撑。目前随着新冠疫苗逐渐推广，海外经济恢复预期较强，周期反转逻辑将推动镁价回暖，而未来随着汽车轮毂，电池包壳体，电池包托架等汽车用镁大型结构件放量，行业需求有望迎来爆发。相关标的：与宝钢金属深度绑定、启动全球最大镁合金项目建设的镁业龙头云海金属；携手宁德时代切入镁合金领域的电熔锆行业龙头三祥新材。
军工材料：高端军品拉动材料端需求“十四五”军工材料企业或享受戴维斯双击。根据前三季度的利润情况来看，2020年军工材料业绩预期正逐步兑现。而根据目前我国对于军队建设以及高端装备更新的重视程度，随着强军政策不断深化，“十四五”期间高端军工材料有望迎来进一步爆发。同时，随着美国战略重心转向亚太地区，中美之间的博弈或将推升军工板块估值，2021年军工材料标的行情值得期待。相关标的：充分受益高端钛材需求增长的钛加工龙头宝钛股份；依托西北有色研究院、主攻国防航空事业的稀有金属材料加工领军者西部材料；旗下拥有碳纤维预制件龙头企业、军品订单供不应求的楚江新材。
贵金属：2020年暴涨行情难以复制，通胀预期回升或带来阶段性行情。随着新冠疫苗的研发推广以及全球经济逐步恢复，全球货币宽松政策缺乏更进一步的动力，金价或难以重现2020年暴涨行情；但目前中长期货币宽松环境支撑金价高位运行，美元指数走弱以及通胀预期的回升有望成为金价温和上涨的推动力，2021年金价在高位运行的同时或出现阶段性行情。相关标的：矿山资源禀赋优异的银泰黄金；国内A+H股黄金龙头山东黄金。
材料加工股：有色资源股估值较高滞涨的优质加工股或有修复机会。目前主要金属品种已处于周期高点，上行空间有限，而大多数有色企业经历本轮顺周期行情后估值已处于高位，反观部分优质加工企业有滞涨的现象，我们建议关注业绩稳健的优质加工标的，推荐：牵手宝钢加速汽车轻量化进程的镁业龙头云海金属；向军工新材料及高端设备进军的铜加工龙头楚江新材；成本优势铸造壁垒、产能投放预期强烈的铜管龙头海亮股份；改造升级热轧产能，发力高端用铝市场的铝板带箔细分龙头明泰铝业；周期底部逆市扩张，低成本优势助力业绩腾飞的全球工业硅巨擘合盛硅业。
风险提示：新冠病毒再度变异、镁合金零部件汽车轻量化推广不及预期、美联储提前收紧货币政策、全球经济恢复进度不及预期
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