澜起科技：行业数据跟踪，服务器上游需求加速恢复

楷体 l 服务器上游需求呈加速恢复状态信骅 11月营收 2.28亿新台币元，环比增加净额 0.39亿，增长 20.6%；12月营收 2.81亿新台币，环比增加净额 0.53亿，增长 23.2%。12月营收数据无论是增长净额，还是增长的百分比，都可以看到信骅的 12月月度数据增加的态势优于 11月，显示整个服务器行业的需求恢复呈加速状态。根据我们之前的报告，我们认为澜起科技的营收数据变化节奏比信骅提前 1个月左右。信骅整个 4季度营收相较于 1季度营收下跌不足 5%，因此根据信骅的月度数据变化节奏，伴随着服务器对上游产品需求的继续恢复，我们认为澜起科技 4季度有望恢复到或超过 2020年 1季度的水平。

多因素共振，2021年服务器景气度可期我们认为，由于多重因素的共振，2021年服务器的景气度将十分值得期待：

新款 CPU 对市场的刺激作用：我们经过统计历史服务器出货量数据发现，除 2017-2018年的高景气度之外，自 2014年 Q4起，服务器出货量也迎来了一波上升，原因在于 Intel 当时发布了第一款车采用 DDR4的 CPU。展望 2021年，Intel 将于 Q1发布第一款采用 10nm 工艺的服务器 CPU——ice lake，新款 CPU 的发布将在短期推动市场的需求；

后疫情时代解锁服务器市场需求：自疫情以来，线上办公、学习、网络、短视频等需求的发展，以及 5G 时代带来高数据并发量的需求，均大大提升对云服务以及网络的基础设备——服务器的需求。根据集邦咨询，2021年服务器市场的需求将增长 6.9%，我们认为伴随着数据并发量的持续提升，服务器需求将持续提升，公司产品的销售将具备持续增长的潜力。

继续看好 DDR5时代量价齐升的投资机遇根据我们此前的报告《台厂数据验证行业拐点，DDR5涨价或超预期》，我们维持“公司供应单个内存模组产品的 ASP 有望大幅增加，乐观情况下单内存模组的 ASP 有望翻倍”的判断。目前市场有观点担心 Intel 推出支持DDR5的 CPU 有推迟的风险，对此我们认为 DDR5“虽然有可能迟到，但不会缺席”，“量价齐升”这一事件具备较高的确定性。且在公司 DDR5产品放量之前，在服务器市场需求旺盛、PCIe Retimer 销售放量、津逮产品销售增长等因素的支持下，公司业绩仍具有较强的增长潜力。

投资建议与盈利预测预计 2020-2022营收 19.68、24.34、42.38亿元，归母净利润 11.61、13.98、23.37亿元，当前市值对应 2020-2022年 PE 分别为 85、71、42倍，考虑公司市值尚处历史低位，未来业绩则有较大增长空间，维持“买入”评级。