白电出口维持高增长。奥维云网数据显示11月空调线上线下零售量同比下滑了31.6%和37.94%,我们认为主要原因为2019年11月份空调价格战爆发,零售量大幅提升。2020年11月家用空调内销541.9万台,外销459.8万台,同比增长了6.4%和12.0%,冰箱和洗衣机内销同比增加10.0%和11.8%,外销同比增加64.1%和12.3%。我们认为白电内销已逐步回归正常状态,海外疫情影响再次凸显,产能转移至国内仍在持续,白电出口在2020年12月及2021年一季度有望继续维持较快增速。
双十二空调价格提升。奥维云网数据显示w50(20201207-20201213)空调销售承压,线上线下零售额同比下滑了18.83%和10.19%,但价格同比上涨17.59%和12.68%,我们认为随着原材料价格上涨,空调均价有望持续提升。
房地产竣工21年增速有望达到7%。从2015年至今,新开工面积减竣工面积的差值在逐年不断扩大,其差值增速也维持在较高水平,2019年达14%。2016年至2019年,新开工年均复合增速高达10.8%,按照新开工到竣工一般周期在2-3年的规律计算,2019-2022年将迎来竣工高峰,但实际2019、2020年1-11月的竣工增速远低于预期,据银河地产团队预测,随着复工复产,经济活动恢复正常节奏,2016年以来销售高增长带来的竣工将在2021年以后逐步兑现,2021年竣工面积增速有望达到7%。
12月申万家电涨幅排名第七。12月申万家电指数上涨4.30%,排在申万28个一级行业第7名,年初至今家电板块上涨31.08%,表现优于沪深300指数(27.21%),行业市盈率(TTM)为28.27,高于2006年至今历史平均水平21.62。家电股估值溢价率(A 股剔除银行股后)为4.28%,历史均值为-1107%,行业估值溢价率较2005年以来的平均值高15.35PCT,位于较高位置。
投资建议:我们认为家电内销已回归正常,外销有望延续高增,随着房地产竣工回暖的延续及家电产品结构的升级,公司业绩将持续改善。建议关注业绩确定性强的白电龙头企业美的集团(000333)、格力电器(000651)和海尔智家(600690)和受益于竣工回暖的厨电龙头老板电器(002508)。