非银行金融行业退市制度修订点评：退市生态完善，推动资本市场高质量发展

多次修订退市制度，实现良性循环。在本次修订之前实行的退市制度主要是在2012年发布的《股票上市规则》的基础上不断完善和修修订的。2014年证监会明确7种主动退市和17种强制退市两种情形；2018年沪深交易所发布上市公司重大违法强制退市实施办法。2020年以来，退市制度改革多次被提及，已经成为提高上市公司质量的重要任务，中央深改委11月2日审议通过《健全上市公司退市机制实施方案》，再次明确强调健全上市公司退市机制安排是全面深化资本市场改革的重要制度安排。

退市生态完善，但退市率仍然较低。随着退市制度的不断完善，A 股退市公司数量近年来逐步提高，2020年共有16家公司退市，较2019年增加了6家。但目前退市率（当年退市公司数量/截止当年年底上市公司总数）仍然较低，仅为0.39%左右，相较纳斯达克和纽交所7%左右的退市率仍然较低，与发达经济体金融市场相比，我国股票市场的优胜劣汰作用并没有充分发挥，资本市场资源配置作用有待进一步加强。

问题导向，采取针对性调整。本次退市制度修订优化退市规则编写体例、完善退市指标、简化退市流程、新增其他风险警示情形和明确过渡期安排。针对目前退市中存在的反复“戴帽”又“摘帽”，通过调节报表实现免于退市等问题进行针对性优化，对重大违法的指标进行量化。推广科创板经验，取消暂停上市和恢复上市环节，简化退市流程，大幅提高退市效率。同时注重与现有退市制度的衔接性，稳步推进市场改革，降低对现有市场冲击。

退市制度改革，推动资本市场高质量发展。退市制度完善是全面深化资本市场改革的重要组成部分，对于净化市场环境、优化资源配置、引导理性投资意义重大。严格的退市制度是上市公司质量的重要保证之一，也是对注册制的必要保护手段，资本市场市场实现“能上能下、优胜劣汰”才能发挥证券市场资源配置的功能。退市制度的不断完善能够提高上市公司合规经营质量，建立基于价值投资的估值体系，降低壳资源价值，从而吸引更多长期资金入市，实现良性循环，推动中国资本市场高质量发展。作为资本市场重要一环的证券公司，也必将受益于资本市场发展环境改善。

风险提示：二级市场大幅下滑；资本市场改革不及预期。

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