事件2020年12月31日，纽约证交所监管部门决定对中国三大运营商（中国移动、中国电信与中国联通）的美国存托凭证启动下市程序，依据是美国总统于2020年11月12日颁布的禁止美国人投资“有军方背景的中国企业”的行政令。
美股退市象征意义大于实质意义，市场此前已有一定预期。美国总统于2020年11月12日颁布禁止美国人投资“有军方背景的中国企业”的行政令，包含31家中资公司及其子公司，中国三大运营商也在其中。根据这项行政命令，从2021年1月11日起，美国投资者将不能购买这些公司的股票。而为沽清这些资产所做的交易最晚可以持续到2021年11月11日。三大运营商于2000年左右以ADR形式在美股上市，目前ADR总体规模不大，合计市值不到200亿元人民币，在三家公司总股本中的占比最大只有2.2%。三大运营商ADR在美国市场流动性不足，交易量很小，融资与定价功能缺失，我们认为此次摘牌以象征意义为主。
纽交所摘牌中国三大运营商对公司日常经营及基本面不产生实质影响。中国三大运营商主要经营地区为中国大陆地区，收入几乎全部来源于大陆地区，海外虽设有若干分公司，但经营活动有限。中国拥有全球最大4G通信网络，移动宽带网络覆盖和用户规模世界第一，三大运营商在此基础上稳健发展，经营情况持续提升。我国5G网络飞速发展，截止2020年底三大运营商已建成近70万座基站，5G终端连接数超过1.8亿，近期ARPU值持续改善,且在医疗、教育、公共卫生、城市建设等方面开展多个5G行业应用领域示范项目。
中国运营商稳健发展，目前估值显著低于国外同行，未来或存在提升空间。目前中国三大运营商资费竞争趋于缓和，转向重视发展质量。2020Q1-Q3中国移动、电信和联通营业收入增速分别为1.4%，3.5%和4.4%，归母净利润增速分别为-0.3%，1.7%和10.2%（均未经审计），而与中国移动收入规模相近的美国前两大运营商AT&T与Verizon同期营收与扣非归母净利为负增长（营收增速为-6.2%和-3.6%，扣非归母净利增速为-24.4%和-6.8%）。估值方面，中国三大运营商港股PE估值约为7-9倍，显著低于国外同行（AT&T18xPE,Verizon13xPE），未来或存在提升空间。
投资建议2020年起我国进入5G网络建设高峰期，而后将进入5G应用渗透增长期，建议关注运营商板块。基础移动业务发展质量改善，创新业务（政企与产业互联网等）收入持续增长，叠加5G网络共建共享降低成本，我们认为中国联通(600050.SH)或将展现运营商最大业绩弹性。
风险提示5G应用发展不及预期的风险、贸易摩擦的风险。
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