晶体设备专家，实力已经多次证明。公司自成立以来，依托浙江大学技术背景，始终深耕晶体生长设备技术，在光伏、半导体、蓝宝石材料的生长中都处于领先地位：公司目前已经是国内最大的光伏硅生长设备企业，客户覆盖中环、晶科、晶澳、上机数控等几乎所有硅片厂家，市占率高达60%。半导体硅生长设备也已批量供货中环、有研等厂商，是国内率先实现12寸半导体硅片生长设备出货的公司。公司率先制造了国内第一个450kg、700kg蓝宝石，并与蓝思成立合资公司，有望加大在手机上的应用范围。晶体生长设备的核心在于工艺控制，核心部件包括自动控制系统、热场等。技术有一定的共通性和延展性。公司在底层关键技术的领先奠定了其在更多晶体领域领先的基础。同时公司还延伸到切、磨、抛、外延等生长后处理阶段，成长为晶体制造一体化设备龙头；在掌握设备制造技术的基础上，延伸到下游材料领域，发展空间不断延展。
光伏平价硅片扩产浪潮刚刚开始，设备龙头有望长期收益。全球光伏发电价格已在平价附近，促使光伏成为发展前景最好的新能源形式。为达到碳中和目标，光伏装机任务重担在身。据CPIA测算，十四五期间全球光伏装机量预计达到222~287GW，较十三五期间大幅提升73%-123%。装机量的上升带动全产业链的扩产，目前硅片厂商已公布的扩产计划已达到184GW以上。我们认为，考虑光伏平价后装机的超预期爆发、大尺寸/N型等新技术带来的产能迭代、一体化厂商及新势力争相扩产带来的竞争性扩产加剧，预计硅片扩产量将持续走高。我们测算2021/2022年扩产量将达到100、119GW。公司是硅片设备龙头，客户覆盖除隆基以外的所有硅片厂商，产品线从生长设备延伸到下游加工设备，订单业绩有望持续高速增长。
新能车、光伏加速普及，SiC材料设备迎来风口：新能源车工控、光伏领域大量使用功率器件。据Omdia统计，全球功率器件市场规模达430亿美元，考虑下游需求景气，预计2024年将超过500亿美元。SiC作为第三代半导体材料，具有功耗低、耐高压、散热强、尺寸小等显著优势，有望逐步替代硅基功率器件。近年来随着成本快速下降，SiC已进入普及开端。当前我国拥有SiC产能约16万片/年，未来2年SiC厂商规划扩产产能高达133.5万片，我们测算SiC设备市场空间达到95~160亿元。据我们调研，公司SiC生长设备技术领先，同时是国内唯一实现外延设备批量出货的公司，将享受SiC普及红利。
苹果产业链趋势向上，蓝宝石应用领域不断拓展。2020年新一代iwatch在前、后盖均使用蓝宝石材料。根据前瞻产业研究院数据，2020年蓝宝石市场规模65亿美元，随着蓝宝石手机盖板以及Mini/microLED渗透率持续提升，蓝宝石在消费电子领域后续市场空间弹性巨大。晶盛投入蓝宝石近10年，晶棒范围覆盖150kg-700kg，成本优势显著。去年9月公司与蓝思合资建立蓝宝石公司，持股51%，有望绑定苹果产业链。随着下游需求释放，蓝宝石业务具备较大弹性空间。
投资建议：公司是国内领先的晶体生长及智能化加工设备制造企业，受益于光伏行业持续高景气，订单业绩保持高速增长，同时SiC设备、蓝宝石材料业务发展潜力巨大。我们预测2020-2022年公司净利润分别为8.15、11.87、15.33亿元,对应EPS分别为0.63、0.92、1.19元，维持“买入-A”评级，6个月目标价41.40元,对应2021年45倍动态市盈率。
风险提示：硅片价格波动影响下游扩产，下游半导体需求不及预期。
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