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宇通客车:疫情影响销量,2021年业绩有望触底回升

来源:安信证券 作者:袁伟 2021-01-06 00:00:00
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事件:1月5日,公司发布公告,12月销售客车6707辆,同比下降26.00%,其中销售新能源客车约3400辆。大客、中客、轻客分别为2460辆(同比-35.55%)、3139辆(同比-23.55%)、1108辆(同比-2.89%)。

疫情影响销量,全年业绩承压。12月公司销售客车6707辆,环比大幅上涨46.86%,同比下降26.00%。分燃料类型,本月新能源客车销量约3400辆,环比大幅上涨54.55%,同比下降16.05%,新能源销量占比50.69%,占比同比增加6.01pct。主要原因,1)去年年底抢装,叠加去年9-10月因船运公司受制裁等政治环境干扰部分订单延后致同期基数较高,2)明年新能源客车补贴退坡幅度较小,对12月抢装的刺激不大。12月公司传统客车销量3307辆,环比大幅增长39.71%,同比下滑34.04%,占比为49.31%。主要原因是,1)年底疫情反复,影响春运购车,2)受疫情影响,旅游客车需求下降。分车型来看,本月大客、中客、轻客分别为2460辆、3139辆、1108辆,同比分别为-35.55%、-23.55%、-2.89%,占比分别为36.68%、46.80%、16.52%,占比分别同比增加-5.43 pct、1.50 pct、3.93pct。2020年公司销量41756辆,同比下滑28.85%,其中新能源客车销量16250辆,同比下滑36.89%,占比为38.92%,占比下降4.96pct,大客、中客、轻客分别为16643辆、17392辆、7721辆,同比分别为-30.44%、-32.84%、-12.91%,占比分别为39.86%、41.65%、18.49%,占比分别增加-0.91pct、-2.48 pct、3.38 pct。考虑到公司销量同比下滑+新能源占比下降+大中客占比下降,预计公司2020年业绩承压。

疫情受控叠加行业复苏,2021年公司业绩有望触底回升。一方面,全球疫情逐渐受控,新冠疫苗已开始接种,公共交通需求有望回暖,另一方面新能源公交预计将迎来新一轮替换周期(更新周期为6-8年),叠加2020年受疫情影响的延后需求,客车行业有望复苏。公司作为客车领域绝对龙头,受益行业回暖,业绩有望触底回升。

投资建议:受疫情影响,2020年全国压力较大,按照2020年新补贴政策,根据近年电池价格变动情况,假设电池价格降10%,我们下调全年盈利预期,预计2020-2022年归母净利润分别为10.91/19.35/25.72亿元,维持增持-A评级。

风险提示:终端涨价或不及预期;传统公路市场持续萎缩;公司市占率提升或不及预期;假设不及预期风险。





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