农林牧渔行业研究周报：最强猪周期盈利年已过，成本上行将成常态_股票频道

最强盈利周期已过，但高盈利仍是板块核心看好要素，周期成长标的有望穿越周期，看好成本控制能力强的自繁自养企业整体来看， 2020年生猪供应偏紧，猪价仍处高位，生猪养殖获得超长盈利后期，超强的盈利效应将进一步促使全行业的产能提升，但考虑到今冬出现了部分的疫苗病毒流行以及腹泻、口蹄疫流行趋势的上升，我们认为产能的恢复仍有波折。从盈利利润来看， 20年玉米、豆粕价格的持续上涨造成饲料成本处于劣势、加上生产效率低、非洲猪瘟、新冠肺炎、饲料禁抗、劳动力成本上升、流通成本、检疫成本等各项因素导致生猪养殖成本被大幅推高。从我国的猪肉消费总量来看，近五年来相对平稳，猪肉作为我国最主要的消费肉类品种，预计未来生猪产能恢复之后，猪肉的消费占比会提升至 60%左右，国内会减少对进口的依赖，若后市疫情可控，仔猪供应量在 2021年三季度末或将恢复至正常年份水平。

预计 2021年猪价回落，自繁自养出栏生猪年均盈利或将下跌，外购阶段性亏损风险较高。明年我国的肉类消费习惯有望受新冠疫情和中南六省出台的供需平衡理念影响受非洲猪瘟影响和政策引导，猪肉将成为生猪产品区域间调运的主要流通模式。这种模式下，产销区生态补偿机制需要增加，南北猪的差价需要以销区的补贴来弥补，通过生猪消费区域的补偿有利于提高产区的生产积极性和养殖基础设施水平，实现生产、屠宰加工融合及产销区的有效衔接从而来降低成本。

肉禽方面，突如其来的新冠疫情严重冲击了白羽肉鸡的生产和消费， 5月起随疫情阶段性控制开始显著回暖， 9-10月份创出月度供应历史新高。我们认为产能从今年三季度开始出现持续的出清，从鸡猪比价关系看，三季度产能的释放可能是鸡猪替代的极限空间，行业即将进入持续的产能收缩阶段，一体化的企业有望微利运行。从祖代鸡引种看，我们观察到了引种的持续下降和更新量的降低，考虑到我国自有的曾祖带引种，以及圣农自研，预期 2021年祖代鸡存栏有望继续降低 5-8%。从父母代看，父母代鸡苗价格的大幅跳动，使得强制换羽率降低，我们认为随着父母代亏损的持续，父母代存栏有望在 21年出现收缩。从鸡肉进口观察未来随着新冠检疫的常态化检查，进口肉类流通速度有望显著降低，考虑到港口和贸易商去库存情况未定，我们认为进口量有望显著降低。