总结 2020：疫情催化，云计算产业链真的加速了？①行业变化方面，马太效应加剧，产业发展迈入加速度。1）2020H1中国公有云服务市场呈高速增长态势，整体规模达到 84亿美元，同比增长 51%。其中 IaaS 市场增长 57.1%，PaaS 市场增长 64.4%；2）主要云提供商的主导地位在云基础设施服务领域更为明显，2020年 1～11月数据中心领域相关并购交易金额突破 300亿美元大关，远超 2017年创下的年度最高记录，资源越来越多地向头部集中；3）同时，在云需求激增局面下，疫情显著加速了企业数字化转型进程，并将这一进度平均加速了 6年。在一级二级市场，企业服务领域景气度较高，此外“5G+云”的融合也将释放更多想象，给企业带来更多的机遇；4）然而，2020年针对云端的网络攻击也在不断升级，企业面临更严峻的云安全问题。在使用公有云的组织中，近 3/4的组织在过去的十二个月遭遇了安全事件，未来或利好优质云安全企业。②政策配套方面，云计算成为信息化战略关键，多项政策推进企业“数智化”转型。2020年，工信部、发改委等发布一系列政策促进云计算产业发展，推动了以云计算为基础的增值服务产品开发和云应用服务。如《关于推进“上云用数赋智”行动 培育新经济发展实施方案》等。
展望 2021：高增长态势，行业增速能继续维持？ ①IAAS：新基建推进催生基础设施需求，巨头加码数据中心建设。2020年各大 IaaS 巨头收入呈下滑趋势，但仍维持着较高增速。截至最新季度 AWS、Azure、阿里云增速分别为29%、48%和 60%。国内，新基建持续推进，对云基础设施服务领域的发展具有长远的促进作用。阿里云和腾讯先后宣布投入 2000亿元和 5000亿元布局新基建，大力扩展数据中心和服务器规模。②PAAS：寡头效应显著，Top5占比 76.7%。2020年上半年中国 IaaS+PaaS 市场寡头效应更加显著，Top5之和与去年同期相比上升 2.7%。一级市场方面，PaaS 领域景气度较高，慧策、容联云通讯和七牛云均获得 1亿美元以上融资。③SAAS：市场教育成果凸显，企业云化转型更上一层。中国企业上云率不足美国一半，潜在发展空间可观。
此外，高增长的全球 SaaS 公司 PS 均值接近 30X。中国云计算市场呈现显著的 IaaS 和 SaaS 结构倒挂现象，待挖掘市场庞大。细分领域方面，云在 OA 协同、在线教育领域加速渗透，随着企业数字化进程逐步推进，数据服务领域仍有进一步发展空间，零售电商、医疗等对数字化强需求领域有望兴起。
落脚市场：IaaS 与 PaaS 层格局稳固，SaaS 潜在机会丰富。IaaS 和 PaaS 市场寡头局面已定，且大有强者愈强趋势，留给其他厂商的空间极为有限，这个领域看好阿里云等龙头公司。而国内 SaaS 市场仍处于发展初期，市场集中度较低，Top5占比仅 18.70%。新冠肺炎疫情的爆发，加速了市场教育进程，云计算在各行业渗透加快，企业云化转型加速，金蝶及用友的云收入在最新季度分别增长 76.4%和 45.1%，且云收入首次成为金蝶主要收入来源。公司标的方面，各细分领域的一些优质企业如 A 股金山办公、用友网络、广联达等；
港股中国有赞、微盟、金蝶国际等；新三板市场尚航科技、思迅软件、讯众股份、随锐科技、云创数据、尚景股份等。
风险提示：政策推进不及预期风险、资本投入效果不及预期风险
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