化工行业深度分析：需求复苏和补库共振，化工行业景气可期_股票频道

化工宏观周期景气修复：十年中周期看全球化工业经历三轮景气（每轮景气2年），18H2转入下行通道，20H1在新冠冲击下全球化工PMI触底，随后20H2在主要经济体的货币与财政政策刺激下迅速恢复至景气高点，下一轮景气周期或已拉开序幕。分终端看2020年复苏是主旋律，地产链方面美国新房销售强势反转；汽车方面，2021年国内乘用车市场有望维持正增长；其他消费方面，海外社零增长重回景气高点，“宅经济”行业受益，中国“出口替代”作用显现。

需求持续复苏，化工价格有望延续景气：2020年全球化工品产量增速大幅下滑，而终端消费快速复苏，2021年化工品价格有望重启新一轮景气周期。中国成为生产端复苏最快的经济体，相较全球其他地区，我国化企整体（含非上市化企）在高投资强度带动下表现出了较优的市场扩张性，表明我国化企依然处于成长类赛道。我们认为未来资本性开支密度向龙头集中的趋势或会愈加明显，有利于全球地位的提高以及掌握更强的定价权。2021年在全球化工品需求向好、油价中枢提升带动库存回补、美国贸易战加征关税影响效用边际递减以及全球规模最大的自贸协定RCEP落地等一系列利好助力下，国内化工行业基于相对出色的成长属性，有能力、有希望迎来新一轮增长。

关注化纤和油价的修复空间和弹性：2020年化工产成品存货快速去库下，短期内被动补库阶段或已接近尾声。分行业看，2021年复苏预期下纺服海外需求有望上行，补库空间大，而国内化纤行业低库存现状下，Q4部分产品价格已出现景气底部反转迹象，未来有望迎来景气修复。同时油价未来有望在成本端抬升的判断以及“社交经济”恢复带动出行需求增加的假设下重塑景气。建议关注桐昆股份、三友化工和华峰氨纶。