方正电机：电机行业专家，驱动电机加速成长_股票频道

微特电机多年深耕，相关业务全面发展。公司目前主要业务包括缝纫电机、雨刮器电机、汽车控制器、小电器电机电控和新能源驱动电机等。公司经营进入稳定期，盈利情况企稳。汽车电动化为新能源乘用车驱动电机创造广阔空间。作为电动车增量部件“三电”之一，驱动电机总成价值量占比 5%-10%。汽车电动化大势所趋，新能车档次升级+豪华车双电机配备趋势提升驱动电机的单车价值量，驱动电机行业“量价齐升”。我们预计 2025年电机总成市场空间 709亿元，驱动电机市场 248亿元， 5年 CAGR 达 35%。

行业出清，格局重塑，方正第三方领先地位凸显。当前驱动电机市场自产、合资、第三方三分天下，我们预计在规模化、成熟化产业进程下，第三方公司将更为受益。近年来市场的激烈竞争以及特殊的产业链供应关系，使得市场集中的趋势仍在继续。方正逐渐成长为第三方领军企业， 2019年市占率 6%（ 4th）公司领先地位进一步凸显。踩点下游真实需求，公司加速成长。

2020年疫情后，终端市场 C 端主导的趋势逐渐确立，“漏斗型”的需求结构逐渐形成，爆款车型在车级两端涌现。公司凭借与五菱的长期合作持续增配“爆款小车”宏光 MINI，同时配套高端豪华车小鹏 P7。产品结构进一步优化，铸造品牌效应，有望实现客户的持续突破。新技术研发铸造长期竞争力。公司持续研发投入， 2019年研发支出为 1.1亿元，研发费用率高达 7.4%。扁线电机研发顺利进行，成为蔚然动力的合格供应商。在目前驱动电机行业较为垂直独立的供应体系中，公司以 Tier2的形式切入，变相的扩大自身份额。盈利预测及评级：我们预计公司 2020-2022年分别实现营收 11.92/15.57/19.24亿元，实现归母净利润-0.17/0.70/1.58亿元，对应 PE 为-211.48/50.79/22.35倍。公司目前处于业绩拐点，订单充足盈利转好，边际向上。驱动电机业务配套高端华车，完善产品布局，第三方驱动电机专家加速成长。首次覆盖，给予买入评级。