特斯拉系列报告九：MODEL Y上市电动智能变革浪潮加速_股票频道

事件概述:2021年1月1日，特斯拉宣布国产ModelY上市，官网显示长续航双电机版和performance高性能版售价分别为33.99万元和36.99万元，预计将分别于1月和三季度交付;特斯拉同时宣布国产Model3长续航后续版下架，标准续航升级版维持补贴后售价24.99万元不变，Performance高性能版售价由41.98万元降至33.99万元。

分析与判断:国产ModelYY低价上市高性价比成就爆款国产ModelY长续航双电机版和performance高性能版正式上市后的售价分别为33.99万元和36.99万元，较此前预售价分别低14.81万元和16.51万元，且相比于Model3同配置车型的溢价率仅为8.8%，对比BBA中型SUV相比于中型轿车溢价率约为25-35%，性价比优势凸显。豪华中型SUV市场具有较好的成长性，ModelY全球市场空间较Model3更为广阔。参考Model3对豪华中型轿车市场的扩容效应，中国市场Model3的BBA竞品与ModelY的BBA竞品的销量比值，以及豪华中型SUV市场的成长性，预计2021年ModelY中国销量有望达25万辆，全球销量有望突破50万辆。

国产Model33增配降价持续热销可期国产Model3performance高性能版由41.98万元降至33.99万元，降价幅度为7.99万元，且实现全新内饰换装、标配电动尾门、标配方向盘加热、轮毂样式更新等配置升级，背后支撑的是零部件国产化比例的不断提升。而国产Model3标准升级版维持补贴后售价24.99万元不变，但同样增加配置，内饰全新升级有望吸引更多消费者，预计国产Model3有望持续热销，2020年11月销量已突破2万辆，1-11月累计销量达11.5万辆，预计2021年销量有望突破30万辆。全球范围来看，Model3海外2020年1-11月累计销量达18万辆，其中美国销量达10.8万辆，预计随着2021年欧洲工厂开始投产，欧洲区销量有望回升，2021年Model3全球销量有望突破60万辆。

提升保有量为当前目标软件服务为终极盈利来源我们判断特斯拉以价换量但仍能够维持盈利的背后是通过提升零部件国产化率实现的降本，叠加通过保有量的提升获取更多的软件服务盈利。软件服务是特斯拉重要的差异化竞争力所在，相关业务规模维持高速增长：1）随着行驶数据不断积累，FSD功能逐步完善、产品成熟度提升，目前自动驾驶团队正在重写其自动驾驶神经网络及控制算法，为推出完全自动驾驶功能做准备，2019年以来特斯拉已经3次上调FSD选装价格，相关收益占比不断提升；2）车辆性能也可通过软件提升，以ModelY为例，消费者可花费2,000美元购买软件更新，将0-60mph加速性能提升至4.3秒。考虑到软件选装服务边际利润率高于整车销售，未来随着产品逐步丰富、用户选装率提升，软件服务类业务将成为重要的盈利来源。

重塑产业秩序自主供应商顺势崛起特斯拉对于传统汽车供应链的革新将造就自主供应商做大做强的历史性机遇：特斯拉不断降价的背后是对成本的极致管控，不断提升国产化率，国产Model3在车身结构件、覆盖件、内外饰件、玻璃、动力电池等均已实现国产化，国产ModelY则引入更多的国内供应商，实现进一步降本，带来增量配套机遇。同时车型迭代速度的加快也是特斯拉保持产品竞争力的有效方式之一，这需要的是快速响应能力，而优质自主零部件供应商正好具备这两大竞争优势。特斯拉海外工厂建设有序推进，供应链全球化程度提升，且特斯拉供应链层级少、扁平化程度高，优质自主零部件供应商有望进一步实现全球化和总成化配套，顺势崛起成为全球零部件龙头。

投资建议：2020年是新能源汽车供给端剧变的元年，2021年特斯拉国产ModelY、大众ID4X/Crozz等带来的供给端质变将持续撬动需求，C端用户对新能源汽车的接受度显著提升。类比手机发展史，爆款车型的出现将导致新能源汽车渗透率加速提升，推动行业从导入期迈入成长期。特斯拉新车型投放、新产能建设如期推进，对于特斯拉产业链我们建议关注：11））传统领域：aa..战略绑定特斯拉，凭借极致性价比实现从中国到全球，从单品到总成，驱动销量和单车配套价值量齐升，推荐【新泉股份、拓普集团】；b.细分领域全球龙头，具备全球供应优势，推荐【岱美股份、继峰股份、均胜电子】，受益标的【中鼎股份】；22））增量领域：aa..动力电池、热管理等具备高技术壁垒，推荐【银轮股份】，受益标的【宁德时代（电新组覆盖）、三花智控】；b.铝电池盒、车身结构件等轻量化显著受益，推荐【华域汽车、敏实集团、凌云股份】；33））新潮流：采用全景玻璃天窗、电动尾门等引领行业趋势，带来单车配套价值量提升的同时加速产品行业渗透率提升，推荐【福耀玻璃（与建材组联合覆盖）】，潜在受益标的【伯特利】。

风险提示特斯拉新车型投放进度、产能建设进度推迟导致交付量不达预期；海外疫情蔓延导致特斯拉零部件供应、整车生产进度不达预期；汽车需求低迷导致国内外新能源汽车销量不达预期；积分、碳排放等法规未能严格实施导致车企新能源新车型投放进度不达预期；技术路线出现重大调整致新能源汽车产业链竞争格局变化。