核心观点：食品饮料全年跑赢市场，2021年两条主线选股2020年完美收官，食品饮料涨幅领跑市场，其他酒类表现优异。2020年食品饮料指数上涨85.3%，跑赢沪深300约57.6pct，在一级子行业中排名第三，仅次于休闲服务与电气设备。分子行业看，其他酒类（+198.2%）、调味品（+108.1%）、黄酒（+106.4%）超额收益明显。软饮料（+23.4%）、葡萄酒（+29.8%）等跑输大盘及食品饮料板块。食品饮料2020年实现了戴维斯双击，全年PE较2019年底提升60%，预计2020年净利增长18%，两者共同作用，年初至今板块市值上涨85%。个股方面：2020年最大变化在于疫情影响，消费者集中在家庭消费，休闲食品个股表现较好，增速快的白酒以及部分次新股涨幅居前。从基金重仓持股来看，2020Q3食品饮料配置比例达8.6%水平，为全年高点，板块仍受到资金追捧。
往2021年展望，大背景环境是经济活动仍在缓慢复苏。从基本面的角度来看，多数子行业应处于回暖改善过程，基本面持续向上；从估值角度来看，目前多数食品饮料公司估值已在高位。我们选取2021年食品饮料交易策略两条主线：一是坚守行业龙头长期持有，如五粮液、贵州茅台、山西汾酒、海天味业、伊利股份等；二是寻找行业低估值同期长期成长逻辑持续的股票，可能短期获得超额收益，如中炬高新、煌上煌、嘉必优等。此外，考虑到部分企业处于基本面底部，未来具有改善预期，可重点关注恒顺醋业、涪陵榨菜、洋河股份等。
推荐组合：贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业（1）贵州茅台回款节奏按计划进行，批价持续走高。直销体系中多个渠道可能增量，叠加其他直销出口逐渐理顺，直销渠道占比将进一步提升，业绩大概率平稳增长。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，销量提升源于空白市场覆盖以及团购渠道开拓，预计2021年大概率完成双位数增长。（3）中炬高新估计2021年目标压力较大。目前公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、产品开发等工作仍在进行，长期成长逻辑清晰，预计2021年低基数背景下应可加速增长。（4）海天味业动销良性发展，全年按节奏完成目标。目前开启新一轮招商以拓展品类，进度良好，持续成长的确定性进一步加强。
板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘12月28日-12月31日，食品饮料指数涨幅为6.8%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约3.4pct。子行业中黄酒（16.3%）、乳品（10.0%）、白酒（8.2%）相对领先。个股方面，青海春天、泉阳泉、皇台酒业等涨幅领先；桂发祥、贝因美、黑芝麻等跌幅居前。
重点新闻：业古井贡酒收购明光酒业60%股权公司以自有资金2.0亿元收购安徽明光酒业有限公司60%的股权（来源于酒说）。
风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。
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