火星人：冉冉升起的集成灶新星

集成灶后起之秀，火星人如何抢占市场？

我们认为火星人以营销为推手、以产品为基石的发展策略，是其快速发展的重要原因。一方面，公司在营销上大力投入，精准把握内容营销平台、互联网家装风口，助力集成灶品类弯道加速。另一方面，公司实控人黄卫斌服装行业出身，专注打磨高颜值、高性能、高品质的产品，产品竞争力突出，叠加线上销量返利政策推动“线上+线下”双轮驱动，公司已成为集成灶线上龙头，营收持续高增，未来可期。

集成灶行业：市场空间广阔，渗透率持续提升。

我们认为，集成灶行业销量规模在未来三年有望维持30%左右的增速，到2023年年销量达到约573万台。主要原因：（1）地产竣工面积回暖，带来整体厨电需求的改善；（2）油烟机保有量提升，尤其是农村地区；（3）集成灶渗透率提升（已考虑精装房分流影响）。

投资建议

集成灶行业近年快速发展，渗透率持续提升，火星人作为行业领先企业，有望享受行业发展的红利，并凭借其优秀的营销能力及产品塑造能力，实现快速扩张。我们预计2020-2022年公司营收分别为16.54、22.12、28.10亿元，同比分别增长24.7%、33.7%、27.0%，并预计未来随着公司进入平稳增长期，销售费用率有望降低，预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.9、3.8、4.9亿元，同比分别增长19.8%、30.4%、31.2%。公司2020-2022年每股EPS分别为0.71、0.92、1.21元/股，火星人作为集成灶行业龙头，且是刚上市新股，参考行业内可比公司估值，预计新股上市后合理估值为对应2021年业绩15x-40xPE，合理价值区间为13.8-36.8元。

风险提示

集成灶渗透率提升不达预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨风险。

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