万华化学:MDI报价合理下调，一体化优势不惧外资进入_股票频道

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12月 31日，公司发布 2021年 1月份中国地区 MDI 价格公告，聚合 MDI分销市场挂牌价 20500元/吨（环比下调 4500元/吨），直销市场挂牌价 20500元/吨（环比下调 4500元/吨）；纯 MDI 挂牌价 24000元/吨（环比下调 4000元/吨）。

12月 28日，国家发展改革委、商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2020年版）》，自 2021年 1月 27日起施行。目录总条目 1235条，与2019年版相比增加 127条、修改 88条，进一步扩大了鼓励外商投资范围。

12月 28日，工业和信息化部对 2020年工业互联网试点示范项目名单进行公示，万华的“化工行业安全生产管控工业互联网平台”入选“平台集成创新应用”名单。

1月是传统需求淡季，MDI 价格合理下调回顾历史，万华 1月份 MDI 挂牌价基本都出现下调。2018-2020年 1月，万华聚合 MDI 分销挂牌价分别下调 0、400、3000元/吨，聚合 MDI 直销挂牌价分别下调 0、700、2000元/吨，纯 MDI 挂牌价分别下调 0、700、3300元/吨。2021年 1月，万华聚合 MDI 分销挂牌价、直销挂牌价均下调 4500元/吨，纯 MDI 挂牌价下调 4000元/吨，属于合理的价格调整。此次价格下调幅度较往年更大，因万华挂牌价调整时间较历史有所滞后，四季度 MDI 出口需求旺盛，使得前期挂牌价并没有与历史一样调整。万华聚合 MDI 和纯 MDI 的 1月挂牌价依旧高于 18、19年的同期，处于较高的历史分位水平，反应下游出口需求拉动作用持续。

1月份 MDI 价格通常会下调，一方面是因为 1月是 MDI 需求传统淡季，下游冰箱冰柜需求减弱；另一方面，临近春节，通过调价可以有效管理库存。

疫苗产能或无法迅速满足全球抗疫需求，海外产能低开工或持续，预计 MDI 价格有望维持在合理区间中枢以上目前，全球累计约有 40个国家开始或即将接种新冠疫苗，但短期内疫苗产能不支持大规模的接种，海外低开工率或持续较长时间。据 MITTechnology Review 分析，全球范围内疫苗产能依旧不足，难以短时间大规模接种。WHO 也表示可能要到 2021年夏季才能大规模接种新冠疫苗。在海外疫情持续，疫苗接种进度较慢的情况下，海外 MDI 及下游冰箱冷柜、白电等下游家电产品预计将维持较低的开工率，全球 MDI 供给错配或将持续，有助于维持 MDI 的出口拉动。根据我们测算，聚合MDI 价格（扣税）合理区间为 12500-15500元/吨；纯 MDI 价格（扣税）合理区间为 14700-19700元/吨。我们预计，2021年在出口拉动、定期检修、国内需求旺季的接棒下，有望维持较高景气度。我们预计，2021年 MDI 综合价格中枢（扣税）有望在 14960元/吨以上，我们测算为15200元/吨（扣税）。

信息化进程加快，保障安全生产安全生产是化工企业可持续发展的根本。万华的《化工行业安全生产管控工业互联网平台》入选 2020年工业互联网试点示范项目名单，一方面体现万华在化工安全领域的重视，并得到了工信部的认可；另一方面体现了万华的管理水平高，充分利用信息化技术保障安全生产，提高了整个企业生产线上的抗风险能力。

投资建议预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 99.5、159.5、211.6亿元，同比增速为-1.8%、60.3%、32.7%。对应 PE 分别为 28.8、18.0和 13.5倍。维持“买入”评级。

风险提示因公司人力规模扩大带来的内部管理难度增大的风险；项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；油价大幅波动；装置不可抗力的风险；

疫苗开发进展不及预期的风险。