非银行金融行业周报：刑法修正案（十一）为资本市场提供坚实法治保障

上周，申万证券Ⅲ指数下跌2.35%，跑输沪深300指数3.19个百分点，日均股基成交额9480.04亿元，环比前一周增加18.57%，截至12月24日两融余额16093.84亿元，较前一周五增加152.46亿元。从长期来看，当前经济基本面持续好转，宏观政策不会“急转弯”，行业业绩确定性高，推动板块上行的因素均较为积极。

上周，中国银行间市场交易商协会向券商发布了《关于证券公司主承销商独立开展主承销业务有关事项的通知》，批准中金公司、光大证券、中信建投、华泰证券、国信证券5家券商独立开展非金融企业债务融资工具主承销业务。独立主承销资格意味着券商在银行间市场开展非金融企业债务融资工具主承销业务时，无需再找银行联席主承销。今年以来，我国持续推进交易所和银行间债券市场基础设施的互联互通，有利于促进资金等要素的自由流动，形成统一市场和统一价格，为货币政策顺畅传导和宏观调控有效实施奠定坚实基础。12月26日，第十三届全国人大常委会第二十四次会议审议通过了刑法修正案（十一），此次刑法修改大幅提高了欺诈发行、信息披露造假、中介机构提供虚假证明文件和操纵市场等四类证券期货犯罪的刑事惩戒力度，将IPO 欺诈发行的量刑从最高5年提高至最高15年，此外，强化对控股股东等“关键少数”的刑事责任追究，压实保荐人等中介机构的“看门人”职责，明确将保荐人作为犯罪主体适用该罪追究刑事责任，针对市场中出现的新的操纵情形，进一步明确对“幌骗交易操纵”、“蛊惑交易操纵”、“抢帽子操纵”等新型操纵市场行为追究刑事责任。本次刑法修正案加大了对违法违规者的打击力度，提高了对证券市场违法违规者的震慑力度，有助于提升投资者信心，为打造一个健康稳定的证券市场提供了坚实的法治保障。

券商板块上涨的驱动因素主要包括资本市场改革、流动性以及A 股市场上涨带动的β属性，在资本市场深化改革进程中，以上因素都将得到兑现。政策面上，监管层继续推进资本市场全面改革深化，未来政策利好将延续，拓宽券商业务空间；基本面上，政策红利下券商业绩继续保持高增长，盈利能力改善支撑估值中枢上移。我们维持对行业的长期看好，龙头券商凭借雄厚的资本实力和风控能力，在资本市场深化改革“扶优限劣”的政策倾斜下将最直接受益。建议关注优质龙头券商的投资价值，推荐中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）。

风险提示：市场波动风险，政策推进进展不及预期。

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