事件：新华社发文点评盲盒消费。12月25日，新华社发表名为《盒子里的期待——透视盲盒消费》的文章。文中华南师范大学心理学院副教授韦文琦表示，盲盒的即时性能让消费者在当下就得到满足；在物质丰富的时代，比起实用价值，年轻人更注重物品带给自己的情绪价值。文章认为“盲盒不仅是一个玩具，还是一种能够满足归属与爱等需求的媒介。特别是对于面临社交恐惧症等问题的年轻群体而言，盲盒不仅给予他们精神寄托，更带给他们认识朋友的机会”。文章也提出对于盲盒可能滋生畸形消费的担忧，并建议家长和老师引导未成人形成良好消费观，监管部门进一步规范盲盒经营模式，避免其畸形发展；倡导“对待烧钱的爱好，还是应当保持正确的消费观念。我们可以为快乐买单，但不该为冲动买单”的消费理念。
盲盒情绪价值受到肯定，行业规范化方可持续良性发展。新华社文章对盲盒带来的刺激、陪伴、社交等情绪价值进行分析并给予肯定。文末的倡议实际上是对行业未来发展的期待和指引。潮玩行业是快速成长的新兴行业，同时盲盒的消费形式具有一定的游戏属性，因此盲盒得到社会关注并走向规范化发展是行业壮大后的必然趋势，规范化的发展也有利于行业走上长期、良性发展的道路。而针对未成年人理性消费的引导，是贯穿于全社会各环节、各行业的共同责任，也是行业健康发展的基础。
泡泡玛特运营合规，目标客群以成年人为主。泡泡玛特盲盒产品本质上是基于IP形象的、具有一定艺术价值的手办类玩偶，价格介于29-99元之间，价位适中且其溢价主要来自于IP的艺术价值。泡泡玛特运营较为规范，抽盲盒的形式一定程度上通过不确定性给予消费者额外刺激，但与“赌博”有本质上的区别，绝大多数消费者购买盲盒产品是出于收藏目的而非从中获利。此外，泡泡玛特目标客群为16-40岁人群，其消费群体大多是已经具有一定消费能力和分辨能力的成熟消费者。综合来看，我们认为泡泡玛特的产品定价在合理范围内，大多数消费者的消费行为较为理性，复购的根本原因是对于IP和产品的认同，并愿意为其带来的情绪价值付费。
投资建议：潮玩行业处于从小众走向主流的阶段，发展空间充足；公司作为率先打通潮玩产业链的潮玩龙头，运营规范，有望引领行业良性发展。短期看，公司仍处于高增阶段，线下渠道扩张空间充足。长期看，随着IP运营能力的不断成熟，公司IP变现途径将不断丰富，同时开启海外扩张战略，成长空间进一步打开。我们预计公司20-22年收入增速分别为52.1%、79.9%、41.3%，利润端增速分别为30.7%、96.9%、45.4%，EPS分别为0.42、0.82、1.20元，对应PE分别为156、79、55X，维持“推荐”评级。
风险提示：IP合作协议到期后或面临合作终止或授权费用增加的风险；消费者偏好变化或对公司销售带来不确定性；渠道拓展速度不及预期；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧。
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