医药生物行业周报：新冠疫苗正式上市临门一脚，关注零售药店超跌带来的投资机会

周观点：新冠疫苗正式上市临门一脚，关注零售药店超跌投资机会。12月19日，国务院联防联控机制新闻发布会披露，目前累计已经完成100多万剂次的新冠疫苗紧急接种工作，没有出现严重不良反应。全国各地陆续公布新冠疫苗招采结果和预防接种指引，三种灭活疫苗中标价格均为200元/剂，接种人群面向EUA 规定重点人群，免费接种。

12月24日，国药北京所的新冠灭活疫苗（Vero 细胞）上市申请已获CDE 受理。当前监管机构对新冠疫苗研发实行滚动审批，我们预期新冠疫苗正式上市即将临门一脚，重点看好新冠疫苗临床进度靠前的上市公司（智飞生物、康希诺生物），同时看好全球新冠疫情催化下的疫苗行业的投资机会。

另外，近期零售药店行业调整较为明显，我们认为一部分是由于近期京东健康港股上市带来的行业挤出效应，一部分是由于市场担心零售药店重走百货业败走电商之路。我们认为药械不同于百货，医药产品更注重即时性，电商医药O2O 和O2C 仍然离不开线下零售门店；另外，不同于百货消费者自主性购买，患者购药过程中还包含药事资询服务；其三，医药属于强监管行业，药品零售实行分级分类管理，医药电商无法做到全品类覆盖。我国零售药店行业继续处于跑马圈地时代，市场较为分散，上市连锁零售药店凭借规模和资本优势，门店数量增长远高于行业，2019年四家零售药店门店总数2.1万家左右，2015-2019年，四家连锁零售药店上市公司门店数量年复合增速27.3%，我们继续看好零售药店行业超跌带来的投资机会。

市场回顾：上周，生物医药小幅度上涨1.10%，排28个SW 行业第十位；今年以来，医药生物上涨50.60%，排全部SW 一级行业第四位，跑赢上证综指39.25个百分点。细分行业方面，上周医疗服务表现最优，上涨5.58%；其次是医疗器械和化学制剂，分别上涨1.30%和1.21%，中药表现落后，下跌2.24%。2020年以来，医疗服务表现领先，涨幅为91.57%，中药是今年表现最弱的子行业，年初至今涨幅13.49%，中药（年涨幅13.39%，下同）、医药商业（21.65%）、化学制剂（29.83%）和化学原料药（49.43%）跑输医药生物（SW）行业指数。

估值：截止周五（12月25日），医药生物（SW）全行业PE（TTM）45.23倍，PB（LF）4.74倍。当前，虽然生物医药估值处于估值中枢上沿位置，但经过8月以来的回调，估值并未明显高估，距离历史极高值仍有明显距离，仍处于合理波动区间。

风险提示：医药政策风险；降价超预期；系统风险。

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