航天领域重大航天工程稳步推进,十四五有望继续较快发展。 近期我 国嫦娥五号探测器成功实现月面采样返回, 面向商业市场的长征八号中型 运载火箭成功首飞, 北斗卫星导航系统、高分辨率对地观测系统等重大专 项顺利收官, 成功发射首次火星探测任务探测器, 航天领域多项重大工程 稳步推进。十四五期间载人航天工程、 民用空间基础设施规划、卫星互联 网等重大航天工程将进入实施高峰, 载人月球探测、探月工程四期、深空 探测专项等有望持续推进,有助于带动行业技术的进步以及市场规模的增 加。此外,国内商业航天有望继续快速发展,多型商业运载火箭进入商业 化应用,商业卫星发射需求大幅增加,有望为航天领域带来新的增量业务, 中国卫星、 康拓红外、 航天电器、航天电子等产业链核心供应商有望受益。 外部压力凸显国防建设紧迫性, 国产替代与装备发展有望加速。 近两 周美国相继公布最新的实体清单和首份军事最终用户清单,分别将近 60家中国企业和机构列入限制名单。
美国持续在南海和东海推动 FONOP 行 动,本周两架美国 B-1B 战略轰炸机进入南海海域, 2020年美国在南海 FONOP 活动次数创历史新高。 随着对华政策的转向,美国对中国科技、 军事等领域加强封锁,不断通过南海、东海、台湾等主权问题向中国施加 军事压力。 外部压力凸显了关键技术自主性的重要性,以及国防建设的紧 迫性,预计未来国防科技领域关键技术、核心产品的国产化进程有望继续 加速, 新型武器装备交付、列装的进度有望加快, 军工产业的发展将迎来 “装备放量+单位价值增加+渗透率提高”三重驱动。 聚焦行业高景气主航道,精选竞争优势突出的核心标的。
十四五将是 我军武器装备现代化建设的关键窗口,新型武器装备列装、换装步伐将明 显加快,产业链各环节的业绩有望逐步释放,其中上游原材料、元器件是 最早受益于行业景气提升的环节,且相对于分系统配套、主机厂而言上游 环节盈利能力更强。军工产品对性能、稳定性要求较高,行业的进入壁垒 高,各细分领域的大部分市场由少数供应商控制,且竞争格局相对稳定, 在产能、交期面临更大压力的情况下,供应商面对下游用户仍有一定的议 价能力。此外,规模效应带来盈利能力的提升,以及交付、回款改善带来 周转效率的提升, 将缓解潜在的价格波动产生的压力,因此在武器装备快 速放量的背景下,上游竞争格局稳定细分领域中,具有竞争优势的核心供 应商仍将表现出较强的业绩弹性。
在下游重点装备集中批量列装,行业景气持续提升的背景下,我们看 好军工板块的投资机会,投资主线上建议重点把握: ( 1)军用新材料:碳纤维复材等新材料的需求有望受益于渗透率的 提高和武器装备采购数量的增加,推荐光威复材,关注中航高科、 菲利华。 ( 2) 军用电子元器件:随着武器装备信息水平以及国产化率的提高, 市场需求将快速增加,建议优选产品和技术具有竞争优势的标的,推荐火 炬电子、 鸿远电子, 关注宏达电子; ( 3) 主机厂: 下游主机厂具有景气度风向标意义,建议优选核心产 品进入集中服役阶段的行业龙头,推荐中航沈飞, 关注洪都航空; 基于军工行业景气度持续提高、 核心军工企业业绩增长确定性强,我 们维持行业“增持”评级。