物流行业：南航物流混改落地，催化航空物流产业持续深化发展

事件12月22日，南航物流引入了普洛斯隐山资本、钟鼎资本、国改双百基金、君联逸格、中国外运、中金启辰和中金浦成等7家投资主体，并实施员工持股，共计增资约33.55亿元。

航空货运市场格局：四大航龙头地位稳固，北上广三大机场优势地位继续保持根据2019年民航行业发展统计公报的数据显示，2019年我国完成货邮运输量753万吨，同比增长2.0%。中航、东航、南航、海航四家集团的货邮运输量共完成5612.15万吨，占总量的81.33%%；其他航空公司占总量的18.7%。2019年货邮吞吐量1万吨以上的机场有59个，占总量的98.4%，其中北京、上海和广州机场货邮吞吐量占全部境内机场货邮吞吐量的46.5%。

航空货运方式结构：当前客机腹舱货运是我国航空货运首要方式，全货机数量逐步提升根据中国民用航空局统计数据显示，2019年全货机货邮运输量占比为32%，全货机货邮周转量占比为45%。其中，国际航线全货机占比51%，客机腹舱占比49%；国内航线全货机占比18%，客机腹舱占比82%。截止2020年12月，中国内地运营货机的航空公司有13家，全货机总数达到5185架，比年初增加11架，其中顺丰航空、邮政航空、国货航分别拥有60、32、15架全货机，位居前三。

航空货运混改意义：南航物流混改引入新资本，催化航空物流产业深化发展目前航空货运行业存在全货机规模较少，常态载运率低、行业增速较慢、盈利能力差、激励机制不足等现象。通过航空货运混改，可以实现增资扩股，建立员工激励机制，构建航空物流生态产业链。此次南航物流混改募集的资金，将重点投入到增加航空货运运力、加强地面物流基础设施建设，构建完善的航空物流产业体系，从而实现由传统的航空承运商向“配送网络++卡车运输++物流仓储++机场货站++航空货机”的空地全供应链服务商的转变。

：航空货运景气度：02020年年212月航空货运价格继续反弹进入冬季全球各国新冠疫情反复，国际航线复航率受制约，客机腹舱运力短期恢复较难。据据CTAC航空货运价格数据显示，02020年212月月424日，上海至北美航空货运价格为88..636美元//公斤，同比增长1155..55%%，继续呈现反弹趋势。与此同时，考虑到疫苗落地的运输需求，航空货运需求仍有望大幅增长。根据国际航空运输协会预测，航空货运业今年的全球收入仍可能增长15%至1177亿美元，航空货运维持高景气度。

投资建议推荐积极参与航空货运混改，并逐步增强空运服务稳定性的国际物流服务商中国外运（601598.SH）。

风险提示航空货运价格大幅下降、航空货运需求不及预期、国外疫情再次蔓延产生的风险。