电子行业深度报告：关注AIOT周期带来的产业创新与投资机会

1)行业整体回顾。从Q3季度来看，国内产业链复苏好于预期。

具体体现在以下三方面：一是三季度需求快速回暖，国内产能恢复好于全球，导致国内公司订单景气度较高；二是供给端产能有所下降，中小企业受到疫情影响有部分产能退出，导致行业集中度进一步提升，行业龙头实现份额提升；三是半导体及消费电子等主要下游需求来自国内，因此一定程度上国内需求带动了全球产业链复苏。

2)消费电子：G5G与与TAIOT时代启动，消费电子终端大规模延伸。

电子行业迭代周期以通讯技术迭代周期（3G/4G/5G）+核心产品（PC/智能手机/物联网）两个趋势指标作为叠加。随着新一轮技术的不断落地，两个显著的变化：1）消费电子终端将大幅延伸，从PC与智能手机延伸到智能音箱、耳机、手表、智能家居、汽车等；2）生态系统的多端融合，未来以华为鸿蒙为代表的多端系统。我们认为，以上两个显著的趋势与变化，将会带来以多智能终端为基础，以生态系统为核心的竞争。

3)半导体：全球半导体复苏有望迎来拐点，国产替代带动下游需求。20Q3全球产业链有不同程度的复苏，需求端的复苏先于供给端。2020第三季度全球销售额分别为2,491.00，同比增长3.3%，环比增长14%。半导体制造商持续增加资本开支。其他半导体制造商在2019年的总支出为626亿美元，预计在2020年将支出654亿美元，增长4%。

4)LED：DMini/MicroLED有望贡献行业增量。国产替代致各环节成本不断降低，各环节集中度不断提升。MiniLED和MicroLED产品的问世为行业发展提供了新的成长机会，根据预测，2018-2020年我国MiniLED市场规模可达到年化175%左右的增长，2020年MiniLED市场规模将达22亿元，增速高于全球，国内市场有更大发展空间。

5)：被动元件：5G、新能源汽车带动CMLCC国产替代需求。随5G换机潮到来，5G手机的MLCC需求量预计比4G手机增长一倍以上。汽车电子化率提升，带动MLCC市场规模的扩大，新能源汽车电子化将大幅提升MLCC用量，纯电动汽车所需的数量约为燃油车6倍以上。

6)。风险提示。半导体发展不及预期、消费电子不及预期、新基建不及预期。