宏观点评：升还是降？2021年中国出口份额怎么看

近期中国出口份额回升的可持续性颇受市场关注，这主要是因为今年中国出口增长完全由份额提升所贡献（图 1）。本篇报告将以问答形式，探讨明年出口份额如何变化。

出口份额的变化如何影响 2021年出口增速？对三个分项对中国出口的影响进行敏感性分析可知，出口份额是对中国出口影响程度最大的分项，出口强度、全球经济次之（表 1）。不过在最悲观情景下（2021年出口份额-0.5pct、全球经济+4.5%、出口强度+0.1pct），2021年中国出口增速也有 2.5%，可见明年主导中国出口增长的分项主要是全球经济和贸易的复苏，出口份额决定的是增幅大小。

可以借助历史走势预测出口份额变化吗？2001-2015年得益于劳动力成本及产业链优势，中国出口份额逐年提升；

而随着这些优势的衰减，2016-2018年中国出口份额连续三年下滑（图

2、3）；但 2019年在中美贸易摩擦升级的背景下，中国出口份额逆势回升，并且在 2020年疫情影响下大幅上升。由此可见，借助历史趋势预测份额不可行，不同时期影响出口份额的因素也不同。

如何判断 2021年出口份额？我们认为这取决于支撑今年出口份额提升的因素如何变化，特别是在疫苗有效控制疫情、全球经济重回复苏的情形下。我们不妨来拆解导致2020年中国出口份额上升的三个不同因素：

（1）防疫物资的贡献。今年 3-8月中国防疫物资出口较 2019年多增的金额占同时期全球出口的 0.41%，由于 3-8月本身是防疫物资出口增速最高的一段时期，因此可以认为全年出口份额提升的 1.79%（预测值）中至多有 0.41%来自防疫物资的贡献（图 4）。

（2）地产链产品的贡献。以上述类似方法估算全年地产链产品贡献份额约 0.03%，可见地产链产品并非拉动今年出口份额提升的主要因素。

同时在美国地产市场持续火爆背景下（图 5、6），我们认为明年地产链产品不会成为出口份额的拖累项，而且有望成为拉动项。

（3）供需错配的贡献。由于“转移订单”和其他因素拉动的份额难以衡量，本文简单将除了前两个因素外的贡献份额1.35%计入供需错配中。

值得关注的是，9月多国供需缺口已转正（图 7），但 9-11月中国出口不仅未回落反而突破年内新高且依然领先全球（图 8）。

如何理解出口份额 9-10月的上升？首先，之所以出现供需错配，除了疫后恢复节奏差别外，中国供应链优势也同等重要（供应链完整度、产品结构、生产成本等），而这一特征并不受疫情影响；其次，“订单转移”的发生可能是临时性的，但考虑到频繁更换生产商的成本，这类订单极有可能转化为长期性的；第三，海外客户对中国出口商的粘性在疫情后增强了，尤其是部分转移订单的良好用户体验感。

需要担心 2021年出口份额显著下降吗？2021年全球其他国家供需缺口有望恢复，这虽然看似指向中国出口份额回落，但近期数据表现却与这一直观判断大相径庭，今年 8-10月，随着海外经济解封，供需错配在缓解，但中国出口占主要国家出口份额并未下滑，反而提升了 0.4pct（图 9）。这意味着仅从供需缺口变化来推测明年中国出口份额将下滑是欠妥的。比如在价格方面，当前不少出口商表示 2021年不会涨价，这将有利于未来份额的维持。

风险提示：疫情控制效果不如预期，海外刺激政策超预期