交通运输行业：11月全货机货邮量增速21.2%，国际航空货运持续保持高景气度

事件12月16日，民航局召开12月例行新闻发布会：2020年11月，全货机完成货邮运输量25.5万吨，较去年同期增长21.2%。

目前我国国际航线同比下降超95%，国际航空货运运力仍处于供不应求状态当前航空货方式主要分为全货机运输和客机腹舱运输。根据中国民用航空局统计数据显示，2019年全货机货邮运输量占比为32%，全货机货邮周转量占比为45%。其中，国际航线全货机占比51%，客机腹舱占比49%；国内航线全货机占比18%，客机腹舱占比82%。可见，当前客机腹舱货运是我国航空货运首要方式，全货机运输量占比较低。受疫情影响，目前我国国际航线同比下降超95%。按照航线种类来看，以“三大航”为例，2020年10月，国航、南航、东航国际航线客运量分别同比-96.8%、-95.49%、-98.12%，国际航线运量仍处低位。因此，目前国际航空货运运力仍处于相对紧缺状态。

进入冬季全球各国新冠疫情反复，国际航线复航率受制约，客机腹舱运力短期恢复较难2020年12月以来，国内多地出现境外输入关联病例，中风险地区数量增加，与此同时，英国出现变异新冠病毒，美国报告日增确诊病例超40万。预计受此因素影响，国际航线复航节奏将放缓，客机腹舱运力恢复仍需时间。

疫苗落地时间表逐步清晰，疫苗运输增加航空货运需求12月2日，英国政府正式宣布由美国辉瑞公司Pfizer和德国BioNTech合作研发的新冠疫苗获得紧急授权，批准新冠疫苗上市。12月6日，印尼收到来自中国的120万剂新冠疫苗。疫苗运输已成为目前全球关注度较高的议题，根据国际航空运输协会（IATA）表示，在全球范围内空运新冠病毒疫苗需要至少8000架波音747客机。我们预计，受全球疫苗运输需求增加，2021年航空货运景气度有望持续延续。

2020年12月航空货运价格持续反弹，持续支撑相关公司业绩改善据TAC航空货运价格数据显示，2020年12月上海至北美航空货运价格为7.96美元/公斤，同比增长143.7%，继续呈现反弹趋势。因此，我们认为到2021年上半年前，国际航空货运运价仍将保持一个较高水平，这将有利于支撑开展国际空运业务相关公司的未来1年的业绩表现。

投资建议推荐空代业务占比较高且积极布局跨境电商物流网络的华贸物流（603128.SH），拥有较为完善的国际物流网络的中国外运（601598.SH），国内全货机机队规模领先的综合物流商顺丰控股（002352.SZ）

风险提示航空货运需求不及预期、航空政策变化产生的风险。