平安证券数说电力2020年12月刊_股票频道

投资建议：

二产用电需求不断攀升，冬季限产导致制造业用电增量略有下滑；三产环比明显改善，公服、批零、地产均贡献了10亿千瓦时以上的增量。11月份平均气温偏高，但时间、区域差异较大，北方冷空气降温和南方干旱均对用电需求产生推动作用。

拉尼娜带来的冷冬效应在12月份已经开始显现，部分省市因负荷高峰时段电力供应不足，相继出台了有序用电等行政措施。需求支撑煤炭价格处于历史较高水平，火电电量无忧但短期内会面临燃料成本的压力；蓄水充裕的水电及运行稳健的核电有望提供额外的增量，水电板块推荐长江电力、国投电力、华能水电；核电板块推荐中国核电、中国广核（A）/中广核电力（H）。

风险提示：

利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时；

上网电价降低：电力市场化交易可能拉低平均上网电价；

煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润；

降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况；

政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。