非银金融行业周报：退市规则修订征求意见，优化上市公司质量

市场表现 上周，上证综指上涨 1.43%，申万非银指数上涨 1.02%，行业跑输大盘 0.41个百分点。非银子板块中，证券板块上涨 0.66%、保险板块上涨 1.59%、多 元金融板块上涨 0.13%。个股方面，剔除新股和次新股后非银板块涨多跌少， 涨幅排名前三的为哈投股份（ +15.50%）、 ST 岩石（ +12.70%）、法尔胜 （ +6.06%）。估值方面，截至 12月 18日申万证券（ III）市净率（ LF）为 1.90倍。 行业要闻 上交所：形成从入口端到上市端至常态化退市端的系统性机制建设； 新版地 方债发行管理办法出炉：放开发行期限限制，加强信披力度； 中央经济工作 会议定调 2021：保持政策连续性、稳定性、可持续性，不急转弯； 银行函证 区块链服务平台发布， 具有三大核心优势。

重要公司公告 华泰证券（ 601688）：公司位于香港的全资子公司华泰金融控股（香港）有 限公司（ Huatai Financia Holdings（ Hong Kong） Limited）取得伦敦证券交 易所做市商资格，于伦敦时间 2020年 12月 4日生效； 东方财富（ 300059）： 公司发布向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书，本次可转债发行总 额不超过人民币 158亿元（含 158亿元），将不超过 140亿元投入信用交易 业务，扩大融资融券业务规模，将不超过 18亿元用于扩大证券投资业务规模。

投资建议 上周，申万证券Ⅲ指数上涨 0.66%，跑输沪深 300指数 1.6个百分点，日均 股基成交额 7995.43亿元，环比前一周下降 2.58%，截至 12月 17日两融余 额 15919.51亿元，较前一周五增加 137.61亿元。从长期来看，当前经济基 本面持续好转，宏观政策会保持“连续性、稳定性、可持续性”，业绩确定性 高，推动板块上行的因素均较为积极。 12月 14日，沪深交易所分别就退市规则及配套政策修订公开征求意见，对 各板块退市规则进行全面优化。主要修订内容包括完善退市标准、简化退市 流程、优化风险警示情形和明确过渡期安排开展四个方面内容。科创板和创 业板已经实施注册制，一定程度上降低了公司进入资本市场的门槛，当前修 订退市规则能够畅通资本市场的退出通道，最终在吸引更多优质企业上市融 资的同时淘汰“落后”企业。我们认为，上市公司是资本市场交易标的的最 终“供给方”，其质量高低直接影响着投资者的参与积极性，是资本市场能否 健康、稳定发展的基础，完善退出机制对于吸引投资者及高质量公司入市均有重要意义。

券商板块上涨的驱动因素主要包括资本市场改革、流动性以及 A 股市场上涨 带动的β属性，在资本市场深化改革进程中，以上因素都将得到兑现。政策 面上，监管层继续推进资本市场全面改革深化，未来政策利好将延续，拓宽 券商业务空间；基本面上，监管宽松周期下券商业绩继续保持高增长，盈利 能力改善支撑估值中枢上移。我们维持对行业的长期看好，龙头券商凭借雄 厚的资本实力和风控能力，在资本市场深化改革“扶优限劣”的政策倾斜下 将最直接受益。建议关注优质龙头券商的投资价值，推荐中信证券 （ 600030.SH）、华泰证券（ 601688.SH）。

风险提示： 市场波动风险，政策推进进展不及预期。