连城数控：精选层推优点评&首次覆盖报告：下游光伏硅片大扩产，景气周期爆发业绩弹性突出

光伏景气周期爆发订单充裕，主要客户隆基为首下游大规模扩产公司为硅棒及硅片生产设备核心供应商，主要产品为光伏单晶炉、线切设备等，随光伏“平价上网”在即和“十四五能源规划”超预期可能，自去年起以主要客户、单晶硅片龙头隆基股份为首的下游企业均开启大规模扩产模式，公司订单数量因此成倍增加，而本身也具备较快响应需求配套扩产条件，能把握机遇短期内快速扩大业务规模。

发货放量但收入确认延后，业绩 Q3初步释放，股权激励显信心公司 Q3营收/业绩/扣非分别为 3.52/0.52/0.50亿，同比大幅增长216/1558/626%，带动全年累计业绩快速向上。在生产规模快速扩大的情况下，由于一般从订单签订/发货到实际确认收入的周期在一年/半年左右，报表端业绩有所延后，自今年 Q3开始业绩释进入放期，而Q4一般为收入占比最高的季度，有望对全年业绩带来更大弹性。另一方面公司于 10月发布股权激励计划，绑定包括董事长、总经理等高管在内的 187名核心员工利益，凸显未来信心同时有利业绩稳定性。

产品业务线不断拓展，挖掘电子半导体等高潜力成长空间公司在单晶炉等主要产品外也不断挖掘市场需求开发新产品，包括销售态势良好的全自动插片清洗一体机、氩气回收装置。另外，公司在重要的电子半导体领域实际已开发出对应主营产品，近年皆有实现销售，未来 3年内有望实现放量；此外公司将新投入增石墨热场及蓝宝石领域新业务。产品业务线的持续拓展有望不断巩固公司的高成长性。

风险提示：对大客户依赖、光伏下游过热跌价、新客户拓展不及预期投资建议：前景广短期业绩弹性大，首次覆盖给予“买入”评级公司为光伏产业链中硅棒和硅片环节的主要生产设备供应商，高景气度下业绩弹性大，下半年起进入快速释放期，而公司财务等条件远超转板要求而无硬性障碍，有望迎来业绩拐点+转板预期双重估值拔升。

中长期光伏行业成长性强同时确定性高，初涉电子半导体行业空间更为广阔，我们预测20-22年每股收益2.5/4.6/5.7元，对应PE为33/18/15倍，可比公司均值 109/76/56，估值偏低，首次覆盖给予“买入”评级。