电力设备行业：光伏行业高景气持续，锂电中游部分优质产能紧平衡

新能源发电：光伏行业高景气持续，光伏玻璃周期属性弱化。前日，总书记在巴黎气候峰会上宣布，到 2030年，中国单位 GDP 二氧化碳排放将比 2005年下降 65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到 25%，这意味着，2025年非化占比从原定的 18%提升到 20%将成为大概率事件。预计 2020-2025年光伏和风电年均新增装机量在 85-113GW 和 15-31GW 的范围内，2025-2030年光伏和风电年均新增装机量在 162-217GW 和 30-59GW 的范围内；欧洲方面，9月 17日欧盟发布将 2030年可再生能源占比目标从 32%以上提升至 38%-40%；由于目前减排目标或提升至 60%，在此基础上，预计可再生能源发电占比将持续提升至约 42%-44%的水平；

从欧洲来看，根据预计发电量增量，在现有的风电和光伏装机的基础上，若在减排目标 55%的基础上，预计 2020-2030年光伏和风电合计年均新增装机量在 103-114GW 的范围内，若在减排目标 60%的基础上，预计合计年均新增装机量 117-130GW 的范围内；以光伏、风电为代表的能源发展路线再次被夯实.从光伏玻璃来看，本轮光伏玻璃强景气周期更多是由政策和行业下游技术迭代（双玻）带来的，而非行业自身固有的属性问题；四季度以来，光伏玻璃行业逻辑相比10月初发生了较大变化，其一是可以看到随着压延玻璃价格飙涨，下游组件对于替代方案接受度提升，其二是 12月工信部发布了征求意见稿，其中提出光伏压延玻璃项目可不制定产能置换方案，政策端对供给的压制相应解除。从当前时点看，政策的放开对于明年影响不大，替代品的接受程度取决于压延玻璃和其的动态价差，并不会成为主流方案，因此总体来看明年光伏玻璃的景气度仍在，但市场短期可能会从之前的炒涨价预期切换为对行业扩产潮后阶段供需过剩的担忧；从中长期看，我们认为本轮周期结束（即过剩产能消化）后光伏玻璃行业周期属性弱化的判断，因此研究的关键又需要回到行业成本曲线能否维持陡峭，也即龙头能否维持当前成本优势的问题。

投资建议：光伏方面我们建议把握 3条主线：1）明年供需较为紧张的硅料和玻璃环节，重点推荐通威股份、大全新能源（美股）、福莱特（A+H），重点关注信义光能（港股），亚玛顿；2）垂直一体化龙头隆基股份、晶澳科技、晶科能源（美股）；

3）受益于国产替代，业绩有望持续高增的逆变器和跟踪支架环节，重点推荐阳光电源、锦浪科技、固德威、中信博，重点关注上能电气。目前风电板块整体估值 10-15倍，向上修复弹性较大。重点推荐金风科技、明阳智能、天顺风能、中材科技、日月股份、金雷股份等，建议重点关注大金重工、东方电缆等。

新能源汽车：拥抱全球电动化，部分领域优质产能将进入紧平衡。中国方面，市场正由政策驱动转向产品驱动的，在自主品牌、造车新势力、合资品牌平台化车型和特斯拉的产品驱动下，我们预计中国今年销量约 125万；明年销量超 170万；6年 CAGR31%。欧洲方面，车企对于电动化转型的态度坚决，主要国家激励政策持续加码，碳排放压力倒逼下，预计欧洲今年销量 120万辆；明年近 190万辆。6年CAGR 达 45%。在中欧市场的带领下，全球电动化大势所趋，预计未来 6年 CAGR达 37%。