*ST永泰：重整计划通过，有息负债规模将降低，盈利能力将提升

投资建议：因预计公司较为稳定的经营性净现金流将带来财务费用的自然下降，暂不考虑12月16日晚间公告的《重整计划》债转股等重整措施导致的财务费用下降以及重整产生的一次性收益，预计2020-22年公司实现归母净利分别约为2.5/3.4/4.3亿元，首次覆盖，暂不给予评级。

公司煤炭、电力等业务板块具有较为稳定的盈利能力，但由于有息负债规模较大，公司每年需承担较大的财务成本，导致公司整体盈利能力受到制约。自债务违约事件发生后，公司的日常生产经营仍有序进行，并未受到违约事件的影响。公司重整计划获债委会通过并经法院裁定批准，债转股方式将大幅降低负债率，留债延期将优化负债结构，利率的调降和负债的减少将大幅节约财务费用，增加利润。公司2019年产生经营性净现金流约52亿元左右，预计公司后续将维持较为稳定的现金流。

重整计划如顺利实施，我们认为将有效降低的有息负债规模，减少公司的财务成本，提升公司的整体盈利能力。但由于债务重整计划的实施仍具有不确定性，我们的盈利预测暂不考虑债务重组对公司财务的影响。我们预计公司2020-22年归属于上市公司股东的净利润分别约为2.5/3.4/4.4亿元，对应EPS分别约为0.02/0.03/0.04元，按照2020年12月18日公司股票1.38元/股的收盘价计算，对应的PE分别为67/50/39倍，考虑到债务重整计划的实施仍具有不确定性，首次覆盖，暂不给予评级。

风险提示债务重整计划实施仍具有不确性的风险；煤价下跌的风险；宏观经济下行的风险；根据《上海证券交易所股票上市规则》的规定，公司在重整期间需进行“*ST”标识。