盈峰环境环卫深度观察之三：百尺竿头，更进一步，环卫龙头新时期进击之路

2019年12月我们发布了盈峰环境的深度报告《轻装上阵专业聚焦，环卫装备龙头布局固废全产业链》，对于公司的转型发展做了深入的分析和展望，年初以来我们坚定看好环卫市场发展，开年即发表环卫深度报告，核心观点-环卫扩展有力，刚需属性再迎良机。随后持续跟踪动态，细数环卫市场化订单回暖趋势&大额化趋势助推集中度提升。纵观疫情以来环卫公司的表现，既承担社会责任民生属性尽显，也因减税降费获益。时隔一年，面向2021年以及十四五新时期，环卫市场化持续推进，新能源环卫车渗透率提升众望所归，在当前时点，本文旨在重新梳理和审视环卫龙头盈峰环境的发展。

“5115”战略部署全产业链，环卫装备与服务双发展。2020年5月，盈峰环境发布了未来五年发展的新战略蓝图，将企业目标定位为以环卫机器人为龙头的智能环境装备及服务的行业引领者。顺应国家环保政策的动向和科学技术的发展，多年来盈峰通过一系列的收购和主营业务规划调整，已经初步形成装备与服务双发展的智能环卫体系。公司环卫装备总体市场占有率高达20%以上，稳占行业龙头。环卫服务方面，根据环境司南数据，截止十二月中旬公司新增年化订单已达12亿，拿单能力强悍。同时，公司多次推出员工激励计划和持股计划，充分调动员工的积极性，有利于公司和员工目标一致和收益共享，推动企业保持核心竞争能力优势。

环卫装备机械化释放需求，政策加码环卫车新能源化发展。作为公共领域车辆的重要组成部分，新能源环卫车在政策推动下加速发展。2020年以来工信部发布的十二批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》中，新能源环卫车入选均占比维持在40%以上，保持绝对的领先地位。当前新能源环卫车渗透率较低，根据华经产业研究院统计数据，2019年新能源环卫车渗透率仅为3.42%。新能源环卫车的市场放量主要来自于环卫车机械化率提升带来的环卫车辆需求以及政策上对新增与更替环卫车电动化的需求两个方面，我们预计中性情况下2025市场预计可以接近400亿。

环卫市场化空间巨大，城市管家“呼之欲出”。自十八大提出深化改革推广政府购买服务以来，环卫市场化订单释放保持了稳定增速，根据环境司南等的数据，每年新增环卫市场化项目金额达到2000亿。值得注意的是，物业公司正强势涌入环卫领域。此外，环卫一体化推动大型化订单频现，市政公共服务整合成为趋势。2020年便出现了两个超过70亿的环卫一体化PPP项目：深圳市宝安区新桥和沙井街道PPP项目。展望十四五，环卫市场化持续推进趋势逻辑不改。根据环境司南，截止12月中旬，公司2020年度中标各类环卫运营类项目接近50个，全年中标项目年化总额超过12亿、合同金额高达130亿，稳居行业第一。

环卫装备行业翘楚，赋能环卫服务助推企业后来居上。公司对智慧环卫装备的研发投入和技术创新能力在行业领先。经过多年来的发展，公司下设有64家分公司、逾300个运营中心，产品型号超过400余款，建立了全国最完善的环卫和环境产业链。公司率先形成融合“智能装备、智云平台、智慧服务”的智慧环卫体系，互联网、物联网联合推动环卫高效精准化。同时，公司新能源环卫车占比大幅提升，根据公司公告和公众号，2019年该板块营收同比增长130.7%，市占率位居行业第三，今年前三季度销量和营收已跃居行业第一。

投资建议：预计公司2020-2022年EPS为0.47、0.56、0.66元，对应PE为18.6X、15.4X、13.2X；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为10.42元。

风险提示：政策落实和推进不及预期，项目推进进度不及预期，市场竞争加剧的风险，假设不及预期的风险。