“绝处逢生”的 2020。2020年初,新冠疫情来袭,我国经济全面停摆,面临严峻考验。经过一年的攻坚战役,20年我国经济终于交上了一份满意答卷。具体来看,生产端率先恢复,PMI 迅速回归经济区间;出口成为主要拉动力,我国在全球疫情轮动中把握生产供应链替代优势,全年出口超预期;基建、地产前期迅速反弹,拉动投资向上修复。不过与此同时,消费受挫严重,修复缓慢;投资增速不断放缓,后续动力不足;社融收缩过程中伴随信用风险。
迅速响应、及时收敛的宏观政策。上半年实行宽松的货币政策和积极的财政政策,通过降低政策利率,降低存款准备金率,公开市场操作等多种渠道释放流动性;发行专项债、特别国债,增加定向财政支出,帮助疫后恢复。下半年经济稳步复苏,金融风险放大,政策回归常态,主要以结构型货币政策帮助企业降低融资成本。
经济增长前高后低,新旧动力切换。基于今年年初低基数影响,21年经济增速将呈前高后低态势。基建地产增速放缓,新一轮投资动力将由制造业拉动;消费前两季度将继续修复,但难以回到疫情前水平,出口替代优势在明年将逐渐消退,增速将逐步回落至正常水平。政策退出已成定局,流动性将受到影响,但仍将保持适度充足,长期来看,社融增速将于经济增速适配。
今年以来,A 股市场表现优于全球其他市场,创业板再获“优等生”称号,涨幅领跑。从全年表现来看,申万一级行业结构性差异明显。除房地产、通信、纺织服装、银行、建筑装饰及采掘板块小幅下跌以外,申万一级各行业普遍上涨,从阶段表现来看,行业轮动也较明显。两融余额整体逐步上升,陆股通流入速度放缓,流入流出波动较大。在指数整体估值方面,上证综指、创业板估值相对合理,并未出现明显的高估,而各行业估值所处分位数差异较大,呈现“冰火两重天”。
明年权益市场依旧具备结构性机会,配置权益类资产的好时机,结构性的行情将一直延续。展望明年经济,整体经济增速前高后低,但“破镜难重圆”。主要经济动力将继续向上修复,主要表现在消费持续回升,制造业继续恢复,房地产投资及出口将回归常态。货币政策“水位渐退”,但多有波折。在海外疫情仍然肆虐的背景下,全球货币政策未来依旧宽松,而中国疫情防控迅速到位,经济率先修复,货币政策边际收紧趋势确立。但是未来也存在着较大的不确定性,尤其是在国企违约事件的影响下,货币及信用大幅收紧的可能性不大。资金“活水”流入大趋势确立,长期外资、居民、机构资金仍然呈现着持续净流入的状态。