零售行业：11月社消增速恢复至5.0％，双十一大促带动网上零售额占比进一步提升

短期疫情对于零售行业的冲击严重，整体零售市场表现分化，必需消费品抗周期性的优势显现，但食品粮油、饮料、日用品等表现较为优异的品类所占零售额份额较小，难以撬动社消总额整体水平上行。同时从规模体量来看，限额以上单位消费品零售额前11个月累计下降2.8%，表现优于社零整体走势，同时连续五个月出现单月正增长，单月增速表现甚至优于去年同期表现，这体现出规模体量相对较大的公司企业在疫情期间防风险抗压能力更强，维持经营的优势明显。

2020年前11个月全国网上零售额为10.54万亿元（与上年全年的水平相似），同比增长11.5%，占社消总额的比重已经达到29.99%，较上年同期大幅提升4.5个百分点；实物商品网上零售额累计规模达到8.78万亿元，同比增长15.7%，占社消总额的比重已经达到24.98%，较上年同期大幅提升4.6个百分点；其中在实物商品网上零售额中，吃类和用类商品分别在上年高基数的基础上增长32.9%和17.1%，说明疫情期间对于消费者消费习惯、消费渠道产生影响。十一月内考虑到双十一的影响，线上销售额的份额占比应为全年的峰值水平，全年线上的占比可能会出现轻微回落，但是较上年同期改善提升4-4.5个百分点的大趋势不会出现改变。

2020年前11个月份社消增速变化走势符合预期，但其恢复程度依旧略低于预期。目前，疫情对于社消增速的阶段性冲击已在数据端充分显现，随着国内疫情的发展总体向好趋势，长期来看整体增速会经钟摆轨迹回归至疫情前期的均值水平，因此对于年初至今社消增速累计负增长不宜过分担忧，长期消费市场规模仍会持续扩张。在此背景下，我们继续维持四季度策略推荐可选消费的逻辑不变，同时建议增持酒类流通商、化妆品以及电商服务中的优质标的；公司方面，我们的推荐组合为：受上游商品价格带不断上移的华致酒行（300755.SZ）、渠道管控能力强，投入产出效率具备优势的珀莱雅（603605.SH）和代运营龙头丽人丽妆（605136.SH）。