非银金融行业周报：3季报符合预期，继续看好保险股投资机会

3季报全部落地，保险保费增速有所放缓、利润降幅收窄，券商净利润同比+40%，整体符合我们预期；本周金融委召开专题会议，提及依法将金融活动全面纳入监管，我们预计后续监管或针对金融科技公司出台相关监管要求。监管规范开门红对大型险企影响较小，看好2021年开门红保费增速改善，负债端和资产端双轮驱动下，继续看好保险板块。金融委提及全面注册制，后续全面注册制进程有望超预期，看好3季报高增长标的投资机会。

1) 10月29日，据21世纪经济报道，银保监会人身险部发布了《关于加强规范管理促进人身保险公司年度业务平稳发展的通知》。通知要求人身险公司回归保障本源，严查捆绑销售、销售误导等六类违法行为，我们认为该政策文件主要对违规销售行为进行规范，未对产品做出限制，对规范化运作的大型上市险企影响较小。2）3季报看，上市险企前3季度新单保费增速放缓符合预期，险企业务重心放在2021年开门红备战，当年诉求有所减弱；3季报上市险企净剩润同比降幅缩窄，得益于股市上涨带动总投资收益率回升和2019年税改带来的高基数影响减弱。3）整体看，上市险企提早积极布局2021年开门红，对标银行理财类产品收益率优势提升，叠加转型见效和疫情带来的低基数，我们预计上市险企2021年开门红保费增速有望超预期。经济复苏持续下，长端利率保持稳中有升趋势，保险资产端改善有望持续，继续看好保险股投资机会。受益标的中国太保、新华保险和中国平安。

1)本周金融委召开专题会议，会议强调增强资本市场枢纽功能，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。监管高层多次提及全面注册制，我们预计全面推行进度有望超预期，注册制及配套政策将持续提升券商盈利能力。2）上市券商3季报基本符合我们预期，35家上市公司前3季度归母净利润同比+40.2%（我们预计+41%），环比+2.7%，年化ROE 9.3%，较中期的9.2%略有提升，期末杠杆率3.81倍，较6月末+3%。在股市活跃度大幅提升背景下，券商业绩环比小幅增长，主要受券商主动加大减值拔备和2季度子公司投资收益基数较嵩影响。3）TOP 6券商PB降至1.55倍，低于历史中枢，PE(TTM)估值17.6倍，位于历史30%分位数。后续政策利好有望超预期，看好券商板块中盈利高增长标的投资机会。推荐国金证券和东方财富，受益标的华泰证券、中信证券、中金公司（港股）和招商证券。

保险：中国太保，新华保险，中国平安。

券商：国金证券，东方财富，华泰证券，中信证券，中金公司（港股），招商证券；