恒玄科技:TWS乘风起航，全面布局智能音频

报告亮点

本篇报告主要探讨：

1、公司的当前技术与品牌优势；

2、公司立足于TWS蓝牙芯片，全面布局智能音频下三大成长驱动力。

顺应TWS风口，树立蓝牙音频核心竞争力。

消费者对于TWS耳机保持了较高的更新频率，无论从存量还是增量市场看，TWS耳机未来市场仍旧增长空间大。Counterpoint预计2020年TWS出货量将达到2.30亿副，同比增长90%，2019至2022年的年复合增长率预计高达80%。

公司已进入多家主流手机品牌和专业音频厂商的供应链体系，2019年推出的产品大幅缩小了TWS耳机行业其他品牌产品与苹果AirPods的体验差距，新一代蓝牙5.2产品也获得品牌商认可。

展望可穿戴与智能家居，积极布局智能音频领域。

随着社会经济持续发展和人民生活水平的提高，消费者对智能联网终端的需求不断提升。根据Statista预测，2023年智能家居市场规模将增长到1,570亿美元，2023年全球智能音箱市场将达到230亿美元。同时物联网、车联网、人工智能等新兴行业快速发展，新的应用场景提出了新的技术要求。在政策、消费和产业的三重作用下，全球联网智能硬件设备的数量呈现快速上涨的态势。

智能家居与可穿戴市场是公司重要的战略布局方向，公司面向智能音箱应用的WiFi/蓝牙双模AIoTSoC芯片已实现量产出货，应用于智能手表的SoC芯片在研发过程中。公司在Type-C音频芯片及蓝牙音频芯片领域已经形成了技术领先优势，在WiFi音频芯片大幅增加研发投入，支持智能WiFi音频芯片研发。

投资建议。

我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是：10.43亿元、17.91亿、24.35亿元，归母净利润分别是1.93亿元、4.21亿元、5.70亿元，对应EPS分别为1.61元、3.51元、4.75元。

风险提示。

行业竞争加剧；公司研发进度不及预期；下游需求放缓。