计算机行业：春季躁动，计算机板块买什么

事件12月11日，中共中央政治局召开会议对2021年经济工作进行研究，会议强调要加强“产业链供应链自主可控”。

论评论如果发生春季躁动，选我们认为应该优选20年预期、估值处于底部区间，在调整较为充分且在21年会有政策催化需求反转的板块，如信创、网安等，此外，重点配置和长逻辑最顺畅的云计算板块和5G应用核心车联网板块。

信创、网安等板块有望迎来政策预期。信创领域，12月11日中共中央政治局召开会议对2021年经济工作进行研究，会议特别强调“要整体推进改革开放，强化国家战略科技力量，增强产业链供应链的自主可控能力，形成强大国内市场”。我们认为中央着重强调的“产业链供应链自主可控”涵盖“产业链供应链”和“自主可控”两层含义，即首先要做到在如党政、军工、金融、通信、能源等关键行业的产业链、供应链的自主安全、可控可靠，中央政治局会议定调，21年信创有望迎来大年。在中美贸易摩擦大背景下，20年政府小信创市场加速展开，全年招标数量预计超过150万套，预计20-22年整体小信创市场可超过600万套；21年信创市场将加速向行业端国产化市场拓展。推荐竞争格局最优的中国长城、中孚信息及预期底部神州数码等。网络安全领域，IDC最新数据显示，2020Q3中国IT安全硬件市场厂商整体收入约为61.5亿元，同比+0.2%，为年内首次实现季度正增长，网络安全硬件市场发展持续向好。随着经济复苏，以及信创、等保2.0、云计算、大数据等催生的新安全需求不断增加，预计22年网络安全市场规模将达759亿元，年均增速超15%。推荐奇安信、深信服、启明星辰等。

国内云计算发展尚处于中早期，估值有较大提升空间。从云计算各层级占比来看，与全球云计算市场占比最高的是SaaS层不同，当前我国公有云市场占比最高的仍为基础层IaaS层。2019年，我国公有云IaaS市场规模达到453亿元，同比+67.4%，占比为65.66%，预计受新基建等政策影响，IaaS市场会持续攀高；而公有云SaaS市场规模为194亿元，同比+34.2%，占比28.26%，与全球整体市场（SaaS规模1095亿美元，占比58%）的成熟度差距明显，发展空间大。2020年受疫情影响，预计未来市场对云的接受周期会缩短，将加速SaaS发展。同时，对标海外的SaaS公司发现，美股中典型的SaaS企业，其平均P/S倍数达到31x，平均市值达676.70亿美元，处于高速发展期的优质的SaaS类企业资本市场给予的估值P/S倍数甚至高达70x-100x。而当前我国典型的云计算公司用友、金蝶的整体P/S均值低于20x，市值不到200亿美元，与海外存在较大差距。因此，我们认为，与国外相比当前我国云计算产业尚处于中早期，随着“十四五”开局，新基建+5G推动下，预计云计算将迎来快速发展阶段。推荐用友网络、金蝶国际等。

5G应用是本轮计算机周期最核心板块。从计算机历史走势看，每轮计算机牛市均有明确的科技和政策主线，而5G应用无疑是此轮计算机行情的核心主线，5G典型应用包括车联网、工业互联网、智慧城市等板块，将会带来新的市场需求。车联网板块20年开始已经率先出现反转，智能网联细分的智能驾舱、操作系统等领域均出现明显领军。推荐中科创达、德赛西威、四维图新等。

从从P/S维度看，计算机行业经过半年回调期，底部板块已现。今年7月以来计算机板块开始回调，截至到12月15日，申万计算机指数已从最高点下调了23.30%，中信计算机指数下调了21.75%，整体下调幅度适中；从细分板块来看，受疫情影响较大的信创、网安、医疗IT等三个板块，分别下调了27.39%、19.71%和29.96%。从估值角度看，当前计算机行业平均P/S约为9.5x（下降27%），在TMT行业中排名第二，扣除龙头白马股后平均P/S为约8.2x，整体估值水平适中；典型的信创板块平均P/S为12x（下调28.9%）、网络安全板块为9.5x（下调45.1%）、医疗IT板块为9.6x（下调15.4%），相比于年中的高位均有较大跌幅。因此，我们认为经过半年左右的回调期，当前计算机部分板块整体估值适中，亦为春季躁动提供了条件。

投资建议重点推荐核心低估值优质标的：中国长城、神州数码、用友网络、奇安信、中科创达等等。

风险提示政策推进不及预期，5G应用技术变革不及预期。