快递行业2021年度投资策略：供给端变革加速，优选龙头

前言： 回顾 2020年，经历了新冠疫情短暂冲击的快递行业受益于线上 渗透率的加速提升，需求出现超预期增长，同时，市场竞争加剧导致 电商快递企业份额与业绩分化加速，而走差异化战略的顺丰表现一枝 独秀； 展望 2021年，我们认为快递业需求将继续保持较强韧性，行业 洗牌期，重点关注供给端的变革，优选具备高护城河的龙头企业，我 们相信只有真正具备持续的成本优势、服务优势的快递企业才能在激 烈的竞争中脱颖而出并最终穿越周期成长为优秀的公司。 龙头以份额优先， 价格战加剧， 短期竞争仍将胶着。 2020年通达系龙 头件量增速分化，中通份额持续领先，韵达、圆通保持追赶，申通、 百世差距拉大，行业或由龙头竞争进入寡头竞争。

2020年行业价格竞 争加剧： 1）疫情后各快递企业恢复生产，让利终端，通过抢量消化产 能； 2）疫情导致线上消费渗透率大幅提升，行业增速超预期，龙头企 业以份额扩张为目标； 3）行业参与者众多且面临新进入者竞争，价格 战为有效出清行业供给的手段。 单票成本差距缩小， 盈利能力大幅承压，行业进入关键时点。 龙头企 业持续进行成本优化， 2020Q3单票运输+中心操作成本：中通 0.82元， 韵达 0.81元，圆通 0.79元，百世 1.01元。中通由于运力投入过快，短 期运输成本改善受拖累。 2020Q3各家单票扣非净利：中通 0.26元，韵 达 0.07元，圆通 0.09元，申通-0.03元，百世-0.26元，单票盈利大幅下 滑且分化显著，部分企业进入亏损状态，预示行业竞争进入关键时点。 电商新业态崛起， 线上渗透加速， 关注社区团购对行业影响。

（1） 拼 多多以农产品为基础，在电商格局中快速崛起，贡献快递行业 50%增 量，带动下沉市场快速增长。

（2）社交电商、小程序、短视频等电子 商务新模式新业态的快速发展，直播带货带动线上渗透率加速提升。

（3） 社区团购兴起， 对快递企业机遇与挑战并存：机遇在于快递企业 可以凭借末端网点/快递驿站、场地以及运输资源参与到社区团购供应 链体系中；挑战在于，未来随着社区团购供应链体系的完善、品类的 扩张是否对传统电商平台带来分流，仍有待观察。