计算机行业2021上半年投资策略：聚焦高景气及边际改善赛道

行业前三季度业绩进一步改善， 下半年估值有所回落。 计算机行业2020前三季度实现营业收入4,791.38亿元， 同比增长2.22%， 增速较H1提升了1.01个百分点， 实现归母净利润、 扣非后归母净利润260.52和172.1亿元，同比分别下降19.82%和15.36%， 降幅分别较H1收窄17.57和21.53个百分点。 分板块来看， 前三季度营收、 利润继续保持正增长的板块有云计算、证券IT； 前三季度营收扭降为升， 利润降幅收窄的板块有信创、 医疗IT；

前三季度营收及利润继续下降， 但降幅较H1收窄的板块有网络安全。 估值方面， 截至11月30日， SW计算机的PE（ TTM） 已回落至70.49倍， 较7月份的高位已下降20%以上。 从估值分位来看， 行业目前估值对应近十年、 近五年的PE（ TTM） 分位数分别为82.40%和81.61%， 仍处于较高的分位水平。

云计算： 我国云计算市场有望保持高增， 看好后续SaaS市场份额提升。

全球云计算市场增长逐渐趋于平稳， 我国云计算市场的发展方兴未艾，信通院预计2023年我国公有云市场规模有望达2,307.4亿元， 19-23年复合增速达46.33%。 分层级来看， SaaS占据全球云计算市场的主要份额，19年占比达58.15%， 而我国则主要以IaaS为主， 19年IaaS市场规模占同期公有云市场规模达65.66%， SaaS占比仅为33.20%。 对标海外成熟市场的发展路径， 同时叠加今年疫情之下企业对云办公、 云医疗等SaaS场景认知的加深， 预计后续我国SaaS的市场份额有望实现较快的提升。

证券IT： 资本市场改革持续推进， 证券IT支出潜力巨大。 我国证券行业信息技术投入较低， 19年全行业投入205.01亿元， 与海外投行、 国内银行以及保险业等金融机构的信息技术投入的差距仍较大。 随着全面注册制、 “ T+0” 等制度的实施、 资本市场产品增加、 金融开放的推进等一系列利好资本市场改革措施的落地， 有望进一步刺激证券IT需求的释放。

网络安全： 需求有望加速释放， 安全服务占比有望提升。 随着等保2.0政策的推进实施， 下游需求有望加速释放， 赛迪顾问预计到2021年我国网安的市场规模将达926.8亿元， 19-22年复合增速达23.24%。 目前， 我国网安市场以硬件销售为主， 18年占比达48.1%， 软件、 服务销售占比分别为38.1%和13.8%， 而同期国外网安市场的服务销售占比高达64.4%、硬件销售占比仅为9.4%。 面对渐趋复杂的网络安全环境， 仅靠传统的硬软件产品难以应对威胁， 全方位安全服务的重要性进一步凸显。