铜行业周报：海外疫苗加速落地，欧洲加码刺激，铜牛继续

周市场回顾：价格上涨，伦铜价格+0.13%（7768美元/吨），沪铜价格+1.70%（58150元/吨）。库存继续下降，一是三大交易所库存合计25.55万吨，环比下降0.23万吨，环比-0.90%。LME库存14.63万吨，环比下降0.34万吨，环比-2.24%；上期所库存2.95万吨，环比上升0.18万吨，环比+6.43%；Comex库存7.97万吨，环比下降0.08万吨，环比-0.94%。二是国内社会库存合计48.19万吨，环比-0.37万吨，环比-0.76%。现货冶炼加工费环比上升。12月国内铜冶炼厂现货加工费报48.5美元/干吨，环比上升3.19%。

10月智利铜产量环比下滑，11月国内电解铜产量增加。本周，智利国家铜业与RadomiroTomic铜矿公会达成薪资协议。据SMM，智利10月铜产量总计48.64万吨，同比下滑0.73%。其中，10月Codelco的铜产量为15.99万吨，同比增长3.5%，1-10月份累计铜产量为140.34万吨，同比增加2.93%。2020年11月SMM中国电解铜产量为83.17万吨，环比增加1.23%，同比增加4.11%。1-11月SMM中国电解铜产量累计为844.75万吨，累计同比增长3.79%。11月国内电解铜新增产能持续增加，预计12月国内电解铜产量增加。

本周下游企业开工率保持平稳。据SMM，铜杆方面，总体订单略有下滑，漆包线用杆受终端需求影响增长，电力用杆表现一般。铜板带箔方面，订单持续增加。铜管方面，订单平稳增长，空调及热水器等家电需求旺盛带动订单增长，合金管订单维持稳定，但出口量或受人民币升值及船运费大涨影响而有所降低。

11月终端需求继续回升，新能源汽车产销数据亮眼。11月社会融资规模略高于预期。11月社会融资规模存量同比增长13.60%，较上月下降0.1pct。10月电网投资小幅回暖。10月电网投资完成额累计同比-1.30%，较上月回升0.5pct。10月房地产新持续复苏。10月新开工面积累计同比跌幅收窄至-2.6%，较上月回升0.8pct，竣工面积累计同比收至-9.2%，较上月回升2.4pct。11月汽车销量同比维持高位，新能源汽车市场表现突出。据车协数据，11月汽车产量为284.7万台，同比增长9.78%，销量为277万台，同比增长12.6%。新能源汽车产量为19.8万台，同比增长75.1%，销量为20.0万台，同比增长104.9%。10月空调产量同比回升。10月国内空调产量1448万台，累计同比-3.22%，较上月回升1.14pct。

本周欧盟财政刺激加码，海外疫苗加速落地。本周欧盟领导人批准由联合债券支持的2.2万亿美元刺激计划，欧洲央行也加码了购债计划，紧急抗疫购债计划（PEPP）规模将增加5000亿欧元，期限将至少持续至2022年3月底，同时调整第三轮定向长期再融资操作（TLTRO）优惠利率。海外疫苗加速落地，一是上周辉瑞/BioNTech的疫苗获批在英国的接种，接种可能于近期开始。二是财长努钦和众议院议长佩洛西均表示，在达成新冠救助协议方面已取得进展；三是美国食品药品监督管理局（FDA）新冠疫苗小组建议批准辉瑞的新冠疫苗，疫苗料将在本周获批。

投资建议：11月国内外宏观经济继续回暖，海外疫苗利好消息不断涌现，国内央行继续呵护流动性，铜价已大幅反弹且持续性强，继续看好铜板块重估动能。我们认为全球通胀交易已经开启，再加上铜矿供应进入低速增长时代，加工费下跌导致铜冶炼产能被抑制，铜价有望获得强劲的上涨动能。建议关注紫金矿业、西部矿业、云南铜业、江西铜业、铜陵有色、金诚信等铜业标的，以及铜钴伴生的标的，如洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业、道氏技术等。

风险提示：1）铜需求低迷；2）铜供应增速超预期；3）逆周期政策低于预期。