计算机应用行业ERP的进化：BIP和EBC的机会在哪

行情回顾：本周计算机行业(中信)指数下跌4.72%，沪深300指数下跌3.48%，创业板指数下跌1.58%。本周我们梳理了ERP行业的发展新趋势，在云计算、大数据、AI等新技术的推动下，整个社会已经由信息化阶段发展到数智化阶段，企业的核心需求已经不再是流程优化和提高效率，而是如何快速响应市场，进行商业创新，重构发展力。客户需要的不再是流程驱动的ERP软件服务，而是数据驱动的商业创新平台云服务，由此传统ERP出现了新方向的进阶，目前主要有两大思潮：企业信息化管理的商业创新平台BIP、整体企业业务能力EBC平台。新一代EBC平台基于云原生技术和PaaS+SaaS架构，将企业管理边界从内部向内外部扩散延伸，但EBC立足点仍然是以企业本身为中心，而不是立足产业互联和打通，本质上仍然是ERP的升级。BIP是为产业互联网赋能的工具，是端到端打通企业上下游的平台，而并非仅采用云原生、微服务架构等技术重写扩充的ERP。在BIP上，通过统一的数据中台形成企业主数据和商品主数据，从而才能实现企业统一账户的形成和统一的画像标签，才能进一步实现上下游信息的一致性和主动推送；而BIP统一的业务中台又保证了BIP平台的通用性和普适性。所以BIP和EBC其实已经有非常大的不同，BIP一开始就定位社会化连接而不是企业单点的云化。EBC是对传统ERP的升级和扩展，所以将带来增量软件服务空间和商业模式的SaaS化，关注港股金蝶国际；而BIP不仅带来增量软件服务空间和商业模式SaaS化，还可以拓展全产业链数据互通共享的增值服务、智能服务，关注用友网络。用友未来两年云业务仍有望保持70%复合增长，公司在成长的确定性、产品体系格局、业务模式、天花板、估值等五方面均尚待市场进一步认识，是目前云计算白马里远期空间仍然巨大并且偏低估的品种。用友基于以平台化服务、生态化发展为核心理念的YoBIP，制定了服务超过千万家的企业客户、汇聚超过十万的企业服务的生态伙伴、连接超过亿人的社群，实现千亿营收的发展目标，体现出公司的战略考量和坚定信心。

7月中旬以来，计算机板块持续调整，板块指数从高点已经回落22.69%左右。根据三季报披露情况，公募持在计算机板块持仓比例4.31%，比标配值4.21%略高0.10pct。基金重仓持仓合计市值的前五、前十、前二十占持有总市值的47.9%、66.0%、80.7%，集中度较2020Q2进一步提高，除此外大部分公司处于无机构问津状态。计算机行业赛道众多，细分行业难以跟踪，在市场给予确定性较高溢价情况下，包括众多仍然保持不错增长的二线品种，估值不仅远低于同样增速的消费板块，甚至处于历史折价状态。信息化是推动各行各业进步的主要力量，科技也已经成为大国的核心竞争力，中国的科技自立自强之路不会改变，十四五的战略规划也已指明了方向和路径。

我们仍然对板块长期乐观，继续重点推荐云计算、信创、网安，标的关注用友网络、安恒信息、启明星辰、美亚柏科、金山办公、奇安信、深信服、广联达、恒生电子、科大讯飞等。信创Q3已现业绩拐点，Q4将进入放量阶段，明年行业口信创将进入放量期。除了疫情延迟党政信创的招标时间，信创产业一直走在逻辑兑现的路上，无论是产业规模、时间进程或者是招标进度。由于新会计准则将收入确认调整为终验法，因此Q3除了上游的芯片、操作系统略小规模出量，其余环节还没有到业绩大量确认的节点。但是我们也看到，很多信创厂商的资产负债表里的合同负债等在三季度单季已体现出拐点，一般来说，产品类厂商从中标到确认收入需要3-6个月的时间，因此我们预计信创板块的整体业绩爆发会从2020年Q4开始，信创将进入业绩可持续释放和验证的周期，在公司跟踪和股价判断方面的风险将进一步可控。关注中国软件、中国长城、中科曙光、金山办公、太极股份、东方通、神州数码、格尔软件、华宇软件等。

风险提示：信息创新、网络安全进展低于预期；行业后周期性；疫情风险超预期。