银行业2020年11月金融数据点评：经济持续复苏，社融维持高位

主要事件：12月9日，央行披露2020年11月社融和金融统计数据，社融规模增量2.13万亿元，较去年同期增加1406亿元。截至11月底广义货币(M2)余额217.2万亿元,YOY+10.7%；狭义货币(M1)余额61.86万亿元,YOY+10%；流通中货币(M0)余额8.16万亿元,YOY+10.3%。

社融规模同比增速有所放缓。（1）11月末社会融资规模存量为283.25万亿元，同比增长13.6%，增速较上月-0.1pct；社会融资规模增量为2.13万亿元，较去年同期微增。（2）表外融资继续压降，信托贷款减少1387亿元，受监管层压降融资类信托规模影响延续；未贴现的银行承兑汇票减少626亿元，委托贷款减少31亿元。（3）受信用债违约事件影响，新增企业债规模大幅缩水，企业债和政府债企业债券净融资862亿元，同比少增2468亿元；非金融企业境内股票融资771亿元，维持年内高位，同比多增247亿元。政府债券净融资4000亿元，同比多增2284亿元。

信贷结构改善持续。11月份人民币贷款增加1.43万亿元，同比多增456亿元，消费和对公中长期贷款成主要增长动力。个人贷款增加7534亿元，主要为疫情后期人们消费意愿逐步提升，叠加双十一刺激消费影响；其中，短期贷款增加2486亿元，中长期贷款增加5049亿元；企（事）业单位贷款增加7812亿元，主要以中长期贷款为主，其中，短期贷款增加734亿元，中长期贷款增加5887亿元，票据融资增加804亿元。

存款。11月份人民币存款增加2.1万亿元，同比多增7933亿元。其中，居民新增存款6334亿元，非金融企业存款增加8483亿元，财政性存款减少1857亿元；非银行业金融机构存款增加8516亿元。

M1-M2增速剪刀差延续收缩。11月M2同比增速为10.7%，较10月+0.2pct；11月M1同比增速为10%，较10月+0.9pct；M1-M2增速剪刀叉已收缩至-0.7pct，预示国内经济复苏状况持续向好。

投资建议。11月，社融存量和增量维持高位，但增速有所放缓；企业中长期贷款增加明显，信贷结构优化有利于改善银行基本面，经济复苏有望延续。当前银行估值仍处于历史低位，宏观层面的改善有利于银行估值上行，上调当前银行行业评级为“推荐”。个股建议关注绩优龙头，招商银行、平安银行；以及业绩弹性较强标的，兴业银行，成都银行。

风险提示。企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化、经济下行导致资产质量恶化超预期。