建龙微纳：医疗制氧快速放量，产能扩张巩固龙头地位

吸附分子筛龙头企业，全产业链优势显著。 建龙微纳是国内集吸附类分子筛 产品研发、生产、销售及技术服务为一体的企业，产品主要包括分子筛原粉 （产能 3.1万吨/年）、分子筛活化粉（产能 3000吨/年）、成型分子筛（产能 2万吨/年）和活性氧化铝（产能 5000吨/年），其中分子筛原粉是分子筛活 化粉、成型分子筛的原材料，活性氧化铝则配套成型分子筛销售。未来随着 公司 9000吨高效制氢制氧成型分子筛、泰国 1.2万吨成型分子筛、吸附材 料产业园三期 1.2万吨分子筛原粉项目正在有序推进，公司的收入和业绩有 望新上一个台阶，公司拥有全产业链优势，能够保证产品质量稳定、成本可 控，相较于竞争对手而言，产品利润率水平较高。 公司制氧分子筛业务受益于医疗制氧领域的增长而增长。

2019年国内制氧 机需求 146万台，同比 2018年增长 40%，对应分子筛需求量 2839吨，我 们预计 2022年我国制氧机需求量有望达到 380万台以上，对应分子筛需求 量超过 7400吨；公司的医疗保健制氧系列分子筛产品目前覆盖国内 50个制 氧机品牌， 2020年上半年，公司医疗保健制氧系列分子筛实现营业收入 0.48亿元，同比增长 162.4%。 2020年 5月，公司 4500吨制氧分子筛投 产，缓解了相关领域的产能瓶颈，预计未来随着需求的增长而放量。

全面布局吸附剂领域，延伸催化剂领域，未来成长可期。 公司不断加大研发 投入，布局土地修复、尾气处理、核废水处理、煤制丙烯及乙醇催化剂。目 前碱地治理专用分子筛已经小规模实验，提产效果突出；柴油车尾气脱硝分 子筛催化剂已进入中试和客户测试阶段；我们认为未来这些技术储备将打开 公司成长空间。

我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 1.31、 1.55和 1.99亿元， EPS 分别为 2.26、 2.68和 3.45元。我们选取万润股份、奥福环保、国瓷材 料、蓝晓科技为可比公司，其中万润股份与公司业务接近，我们给予公司 2021年 PE 为 30X，目标价格 80.4元，首次覆盖，给予“增持”评级。