专业电池片厂商， 单晶 PERC 电池龙头。 爱旭科技成立于 2009年， 专业 从事太阳能电池的研发、生产和销售，拥有业内领先的 PERC 电池制造技术 和生产供应能力， 2019年借壳 ST 新梅上市 A 股。公司目前拥有广东佛山、 浙江义乌和天津三大高效 PERC 电池生产基地， 我们预计 36GW 单晶 PERC 电池 2021年 Q1将达产。
大尺寸产能超前规划，即将迎来盈利收获期。 公司率先发布 210mm 大尺 寸 PERC 电池，推动组件进入 600MW 时代，最高转换效率已超过 23.0%。 预计 2021年 Q1公司 182-210mm 电池片产能 24GW，届时大尺寸将占总产 能 66.7%，公司大尺寸电池龙头供应商地位进一步确立。 由于大尺寸电池片 存在单瓦溢价， 随着公司新产能有序推进， 盈利能力将迎来显著提升。
PERC 效率行业领先， 非硅成本优势明显。 公司高效双面 SE+PERC 电池 转换效率超 22%，自有专利管式 PERC 在效率、成本和产品可靠性方面较其 他 PERC 优势明显。 2019年公司单晶 PERC 电池非硅成本约 0.23元/W，远 低于 19年行业平均 0.31元/W 的水平。随着公司新产能释放， 大尺寸电池产 销占比上升和新产线效率水平的提高， 公司平均非硅成本约 0.20元/W,属于 行业第一梯队。
多种技术路线并举， 技术领先型光伏电池龙头企业。 公司率先推出“双面、 双测、双分档”大幅提升双面组件的可靠性， 降低电站端失配的风险，可以 满足 25年甚至更长时间的使用寿命。公司在量产 PERC 电池领域取得了突 出成果的同时，也在 HJT、 TOPCON、 IBC、 HBC、叠层电池等新型电池量 产技术方面做了大量的技术积累，以便顺应市场需求随时进行技术路线切 换。 公司不断寻求光伏理论技术创新与量产技术突破，致力于推动光伏发电 “度电成本”的不断下降。
盈利预测、估值与评级 预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 7.64/13.76/18.78亿元，同比分别增 长 30.6%/80.1%/36.5%，对应 2020-2022年 EPS 分别为 0.38/0.68/0.92元。 给 予公司 2021年 PE 估值 30~35倍，对应股价 20.4~23.8元，首次覆盖给予“推 荐”评级。
风险提示： 光伏装机不及预期风险、 技术路线超预期切换风险等。
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