2020年12月9日，中国央行公布金融数据显示，2020年11月新增人民币贷款14300亿元，前值6898亿元。社会融资规模21300亿元，前值14173亿元；社融贷款余额同比增速11.7%，前值12%。M2同比10.7%，前值10.5%；M1同比增速10%，前值9.1%。对此，解读如下：社融同比多增主因人民币贷款、委托贷款以及股票融资增加所致。整体上11月中国社融数据同比仍在改善，人民币贷款数据同比和环比均继续回升。11月社会融资增量规模21300亿元，高于上月14173亿元，也高于去年11月19936亿元的水平。11月新增人民币贷款15300亿元，环比和同比均多增。11月新增人民币贷款中中长期贷款10938亿元，同比多增2041亿元，环比多增2764亿元。中长期贷款占比71.3%，高于去年同期64%的水平，显示实体经济融资需求仍然较好。11月新增外币贷款-447亿元，同比和环比多减197亿元和272亿元，显示外币贷款需求加较弱。
当前中国疫情防控是全球最有效的国家之一，海外疫情复杂，境外投资和消费下降导致外币贷款大幅减少。本月债券融资同比和环比均下降，主因多起信用债违约事件导致一级市场发行大幅取消，除此之外，利率中枢小幅上行也是企业债融资下降的原因之一。四季度中国经济继续保持恢复性增长，工业生产和制造业保持较高的景气度，融资需求继续上升。
本月财政存款大幅减少，居民存款和非银行金融机构存款增加，财政存款减少导致M1同比增速不及M2增速，本月M1与M2剪刀差有所收窄。
本月财政存款-1857亿元，同比和环比变动594亿元和-10907亿元，显示政府投资和消费将有所增加。
总体上，11月社融继续保持合理增速，融资需求继续增加，财政存款大幅减少或显示经济恢复动能增强。央行通过公开市场操作超额续做，维持流动性平稳。整体上年末债市预计维持震荡行情。通胀和人民币汇率升值减缓了货币政策的顾虑。今年以来央行通过调降外币存款准备金，暂停人民币逆周期因子，以缓解人民币兑美元升值压力，但由于美元指数持续走低，中美利差不断扩大，人民币兑美元仍然呈现升值态势，预计到明年上半年人民币仍可能升值，人民币升值有利于提高利率债的海外配置吸引力。年内信用债最动荡的时期已过，关注行业高景气度高等级信用债的错杀机会。中美贸易对话重启，疫苗问世脚步越来越近，风险偏好提升时期可提前布局转债，相对看顺周期行业转债。
风险提示：疫情反复；油价超预期上行；债券违约增加；其它地缘政治
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