芒果超媒：续签内容采购及广告招商协议，锁定优质内容资源

事件：2020年12月8日，公司发布公告，1.全资子公司快乐阳光拟与湖南广播影视集团续签《电视节目信息网络传播权采购协议》，续签期限为2021-2025年。

2.快乐阳光拟与湖南广播影视集团、湖南广播电视广告总公司续签《联合招商框架协议》，各方同意2021年至2025年就广告客户的联合招商继续开展合作。3.公司调整与咪咕文化科技有限公司的日常关联交易预计交易额度，调整后预计金额将达到8.97亿。

转播续签确定未来五年采购成本，与价格与2020年保持一致快乐阳光拟与湖南广播影视集团续签协议，采购标的权利包括在湖南卫视在2021年至2025年期间播出的试听节目的网络传播权，价格原则上与2020年保持一致，为5.46亿元/年。如果合同期内湖南卫视出现市场公认的现象级爆款节目，则在现象级爆款节目存续期内，当年采购价格应当较前一年价格上涨10%。

联合招商续签打造广告一体化投放资源，打通招商渠道，提升招商效果截至2020年12月8日，公司与湖南广播影视集团、广告总公司分别累计发生各类关联交易11.99亿元、0.4亿元。2021年-2025年，各方将在湖南卫视，以及芒果TV上为客户联合提供湖南卫视季播节目和常规节目的广告发布服务，具体对外广告代理业务由广告总公司统一负责。

公司与咪咕文化在多个领域开展深入合作，寻求资源互补和产品综合公司与咪咕文化日常关联交易预计额度从7.18亿元调整至8.97亿元，截至2020年12月8日，已发生交易金额7.58亿元。2019年6月，公司与咪咕文化签署了《战略合作协议》，以内容为核心，在多个业务领域开展了深入合作，业务覆盖电信业务、版权合作等等。

我们看好公司“人才+内容”壁垒，持续推出精品综艺和剧集的能力，内容电商成为公司新增长极，维持“强烈推荐”评级看好公司持续推出精品综艺和剧集能力，充分发挥内容制作优势和全产业链协同优势，围绕精品内容开展新业态为公司带来新增量。预计2020/2021/2022年净利润分别为18.1/22.55/27.26亿元，同比增长56.6%/24.6%/20.9%，当前股价对应PE分别为64.9/52.1/43.1倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：：内容电商竞争加剧、人才流失、新项目及用户付费不及预期等。